淮北矿业(600985):24Q1盈利边际改善,公司业绩有望持续增长

事件:淮北矿业发布2024年一季报:2024年第一季度,公司实现营业收入173.22亿元(同比-8.8％,环比-3.0％),归母净利润为15.90亿元(同比-24.70％,环比+36.3％),扣非后的归母净利润为15.65亿元(同比-24.57％,环比+55.9％)。基本每股收益0.64元/股(同比-25.17％),加权平均净资产收益率为4.16％(同比-1.97pct)。

   点评:煤炭业务:一季度销量下滑,吨煤毛利环比增长。根据公司2024年第一季度主要经营数据公告,1)产销量:2024Q1年公司商品煤产量为523.64万吨(同比-7.73％),商品煤销售量为402.61万吨(同比-21.08％)。2)售价:2024年Q1公司吨煤售价为1176元/吨(同比-15.2％,环比+14.7％)。

   3)成本与盈利:2024年Q1公司吨煤成本为593元/吨(同比-17.0％,环比+22.9％),吨煤毛利为584元/吨(同比-13.3％,环比+7.4％)。

   总体来看,2024年Q1煤炭业务销售收入为47.37亿元(同比-33.07％),销售成本为23.86亿元(同比-34.51％),毛利为23.50亿元(同比-31.56％),毛利率为49.6％(同比上升1.1pct)。

   煤化工业务:甲醇产销量同比下降,主要产品价格同比下跌。根据公司2024年第一季度主要经营数据公告,1)产销量:2024Q1年公司焦炭产量为87.63万吨(同比+0.15％),焦炭销量为86.34万吨(同比-0.25％);甲醇产量为9.05万吨(同比-42.65％),甲醇销量为8.13万吨(同比-46.19％)。2)售价:2024Q1年公司焦炭平均销售价格为2311.81元/吨(同比-13.78％);

   甲醇平均销售价格为2161.71元/吨(同比-4.39％)。3)采购量:2024年Q1公司洗精煤采购量为121.32万吨(同比-2.87％),消耗量为128.87万吨(同比+4.14％),单位成本为1793.31元/吨(同比-17.16％)。

   盈利预测与投资建议。我们推荐淮北矿业基于以下三个方面:1)公司是华东地区主要的焦煤企业,资源储量丰富,焦煤品质优良,区位优势明显。2)公司深化业务布局,持续推进煤炭和煤化工产业链融合。3)公司在建项目稳步推进,产能仍有增长空间。我们预计公司2024-2026年实现营业收入742.42亿元、755.15亿元和770.12亿元,归母净利润为65.48亿元、70.27亿元和78.15亿元,EPS(摊薄)为2.43元、2.61元和2.90元,以2024年4月26日收盘价17.87元/股对应PE为7.4x/6.8x/6.2x,维持公司"增持"评级。

   风险提示:在建工程进度不及预期、重点煤矿发生安全生产事故、煤价超预期下跌、安全环保政策趋严。