神马股份(600810):景气底部业绩承压,携手屹立进军PA66民用领域-2024年一季报点评

景气底部,公司24Q1业绩承压。公司在向上布局己二腈、氢氨、氨基己腈等原料,实现产业链自主可控,向下布局特种尼龙,并携手屹立进军PA66民用领域。

   投资要点:

   维持"增持"评级。PC/双酚A等景气下行致公司业绩24Q1承压。

   维持公司24-26年EPS为0.39/0.57/0.70元。参考可比公司,考虑到公司为尼龙66行业龙头,且行业上游存在一定壁垒,给予公司24年25.23倍PE,维持24年目标价为9.84元。

   24Q1业绩承压。公司发布24Q1季报,24Q1年实现营业收入/归母净利33.55/0.31亿元,同比+12.29％/+243.05％。环比-3.81/-41.51％。业绩承压主要原因是24Q1公司主要产品尼龙66行业仍处于景气底部,己二酸/双酚A/PC等产品价格下跌拖累。

   产销同比增长,双酚A及PC价格仍下跌。24Q1,公司完成尼龙66工业丝/尼龙66帘子布/尼龙66切片/精己二酸/民用丝/双酚A/PC/尼龙6切片产量分别环比+6.55％/-3.08％/-9.66％/-14.73％/-3.96％/-30.07％/-2.45％。公司主要产品价格略有增长,但双酚A/PC价格环比-6.30％/-5.96％。24Q1销售毛利率/净利率11.32％/1.63％,分别同比-1.84/+1.51pct,环比-1.83/-0.36pct,盈利能力仍承压。

   牵手屹立拓展PA66民用领域。公司公告与屹立合作在平顶山成立公司,同时收购屹立锦和屹立塑料纶各25％股权,并向屹立锦纶增资,进军尼龙66高端民用丝领域。产业链布局上,公司自建氢氨项目已投产,5万吨己二腈项目预计24年底投产,实现关键原料己二腈自给。公司控股股东的2万吨氨基己腈项目已投产,10万吨产能在建,开发己内酰胺下游产品和己内酰胺制己二胺新工艺路线。公司拟在泰国建设2万吨/年尼龙差异化纤维项目,满足和扩大东南亚地区和北美地区轮胎制造业的发展需求。

   风险提示:原材料价格波动;在建项目延期;尼龙66需求下滑。