倍轻松(688793):盈利改善明显,24Q1扭亏为盈-2023年报及2024一季报点评

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,2023年公司实现营收12.7亿元,同比增长42.3％;实现归母净利润-0.5亿元,同比增长59％;实现扣非净利润-0.6亿元,同比增长57％。单季度来看,Q4公司实现营收3.3亿元,同比增长34.9％;实现归母净利润-0.3亿元,同比增长48％;实现扣非后归母净利润-0.3亿,同比增长49.6％。2024年Q1公司实现营收2.9亿元,同比增长28.6％;实现归母净利润0.2亿元,同比增长956.1％;实现扣非净利润0.2亿元,同比增长682.8％,完成扭亏。

   头皮、肩部爆品放量带动营收增长。分产品来看,公司2023年眼部/颈部/头部+头皮/肩部按摩器分别销售60.2/28.1/32.3/137.3万台,分别实现营收1.9亿元/1.7亿元/1.7亿元/4.8亿元,分别同比-0％/-26.9％/+49.3％/+438.9％;分地区来看,内外销分别实现营收12亿元/0.7亿元,分别同比+47％/-6.6％;分销售模式来看,公司线下直营门店/经销门店分别为143家/44家,线上直销/线上经销/电商入仓/线下直销/线下经销分别实现营收5.9亿元/0.6亿元/2.2亿元/2.6亿元/1.1亿元,分别同比+67.5％/+19％/+16.2％/+32％/+68.7％。公司肩部、头皮爆品增长迅速,收入实现高增,爆品销量增长挤压颈部等产品的市场份额;海外收入下降则主要在于公司对ODM业务战略性收缩的原因;此外分渠道来看,线下经销增长主要来自于免税渠道、加盟业务和新增山姆渠道,线上直销增长主要来自于抖音平台的增长。

   盈利能力修复,完成减亏。公司2023年毛利率同比提升9.5pp至59.3％,其中眼部/颈部/头部+头皮/肩部/腰背按摩器毛利率分别为53.5％/61％/60.8％/62.9％/61.6％,分别同比+3.8pp/+12.3pp/+1.8pp/+22.2pp/+6.7pp;分销售模式来看,公司线上直销/线上经销/电商入仓/线下直销/线下经销毛利率分别为63.1％/42.2％/57.7％/67.1％/39.2％,分别同比+8.7pp/+6.5pp/+8.2pp/12.5pp/+6.3pp;费用率方面,2023年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为53.9％/4.2％/0.3％/4.6％,分别同比+0.1pp/-0.7pp/+0.3pp/-1.8pp;净利率方面,公司净利率为-3.9％,较2022年同期提升10pp。公司不断对生产环节进行降本增效,产能利用率提升明显,带动毛利率改善,实现盈利能力修复,完成减亏。

   24Q1盈利能力继续改善,扭亏为盈。公司2024年Q1公司实现营收2.9亿元,同比增长28.6％;毛利率同比提升3.7pp至62.8％;费用率方面,2023年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为48.1％/4.9％/0.1％/5.1％,分别同比-2.3pp/+1.5pp/-0.9pp/-0.2pp,费用率有所下降。净利率来看,2024年Q1公司净利率同比提升6.1pp至5.3％,扭亏为盈。

   盈利预测与投资建议。公司新品、爆放量带动盈利能力修复,2023年新品收入占比达58.9％,费用端积极控费提效,实现净利率的明显改善,并于2024Q1完成过扭亏。预计公司2024-2026年EPS分别为0.99元、1.44元、1.85元,维持"持有"评级。

   风险提示:展店不及预期、新品销售不及预期、竞争加剧等风险。