容知日新(688768):核心下游承压,积极布局渠道

事件:近日,公司发布2023年报和2024年一季报,2023年营业收入4.98亿元,同比-8.96％,归母净利润0.63亿元,同比-45.98％。2024年一季度营业收入0.61亿元,同比+6.32％,归母净利润-0.19亿元,去年同期-0.20亿元。业绩基本符合预期。

   石化、冶金等行业承压,风电行业表现优异。根据公司公告,2023年风电/石化/冶金/水泥/煤炭行业收入分别同比+21％/-37％/-33％/-7％/+13％,主要系下游景气度影响。1)根据中钢协,2023年钢铁需求疲软,行业供给强于需求,钢厂盈利压力较大。2)根据国家统计局数据,2023年石化行业实现营业收入15.95万亿元,同比-1.1％,利润总额8733.6亿元,同比-20.7％,石化行业出现"增产增消不增利"情况。3)根据赛迪顾问,2023年国内风电新增装机规模大幅增加,新增装机75.2GW,同比增加近1倍,并且预计近年国内风电装机将持续景气。4)公司2024年一季度营业收入实现弱复苏,预计风电行业提供主要增量,并且成为全年重要增长点。5)公司在2024年一季度积极布局渠道,预计通过"自上而下"的方式更有效传达产品价值感,发挥杠杆作用,挖掘市场增量需求。

   重视研发投入,发布工业设备运维大模型。根据公司公告,2023年公司销售、管理、研发费用分别为1.20、0.44、1.09亿元,同比+0.94％、+8.72％、+18.62％。报告期内研发费用增长较快,主要系公司注重研发投入,加大智能算法、软件、硬件等高端人才引进,研发人员和薪酬费用有所增加。公司取得"基于大模型全链条智能运维"等人工智能相关技术储备,并发布工业设备运维大模型PHMGPT,助力智能诊断效率升级。

   毛利率展现韧性,体现竞争优势。根据公司公告,2023年主营业务毛利率65.15％,同比-0.5pct,在下行周期展现韧性。2024年一季度整体毛利率62.24％,主要系收入结构变动导致毛利率同比小幅下滑。公司在各个细分行业拥有先发、数据、服务等综合优势,预计细分行业解决方案毛利率将保持稳定。

   投资分析意见:维持"买入"评级。石化、钢铁等核心下游行业景气度承压,下调盈利预测,预计石化/钢铁行业24年收入同比+5％/-10％(原预测+33％/+33％),预计24/25年收入5.63/6.76亿元(原预测8.21/10.90亿元),归母净利润1.00/1.35亿元(原预测1.19/1.78亿元)。新增26年收入/归母净利润预测8.14/1.76亿元。公司渠道杠杆有望加速核心客户渗透,逆周期挖掘需求,释放人员费用剪刀差。我们选取智能制造领域的宝信软件、中控技术为可比公司,由于容知日新所处PHM细分赛道,成长性相对更佳,给与2024年PE=30x,目标市值约30亿,涨幅空间45.0％,维持"买入"评级。

   风险提示:下游竞争加剧,行业景气极端变化,疫情反复影响收入确认等。