恒玄科技(688608):下游应用进一步拓宽,期待BES 2800开始放量-公司简评报告

事件:公司公告《2023年年度报告》。

   公司各下游领域均实现亮眼表现,2023年营收创历史新高。2023年公司实现收入21.76亿元,同比+46.57％;实现归母净利润1.24亿元,同比+0.99％。其中,蓝牙音频类产品实现营收15.29亿元,同比+40.28％;智能手表和手环类产品实现营收4.84亿元,同比+66.90％;其他产品实现营收1.63亿元,同比+55.80％。

   受行业去库存及成本上涨影响,2023年公司毛利率有所下滑。2023年公司实现毛利率34.20％,同比-5.17pct;净利率为5.68％,同比-2.56pct。

   单季度看,2023Q4公司毛利率为32.55％,同比-5.31pct,环比-1.92pct;

   公司净利率为0.96％,同比+9.75pct,环比-9.52pct。2023年公司研发费用为5.50亿元,同比+25.04％,研发费用率为25.27％。

   公司坚持品牌客户战略,下游客户资源广泛。公司围绕品牌客户需求进行产品开发,下游客户涵盖全球主流安卓手机品牌、专业音频厂商、互联网大厂、知名家电厂商等,具体包括三星、OPPO、小米、荣耀、华为、vivo、哈曼、安克创新、漫步者、万魔、阿里、百度、谷歌、海尔、海信、格力等。

   针对运动手表和手环推出BES2700iBP,可穿戴下游应用进一步打开。

   公司新一代BES2700系列芯片已应用于多家国内外品牌客户的可穿戴产品。针对入门级运动手表及手环市场,公司还推出了BES2700iBP手表芯片,与上一代相比,待机和运行功耗显著降低,使终端产品在待机时间与运行流畅度之间取得更好的平衡。

   最新一代BES2800已推出,期待2024年实现量产。BES2800采用先进的6nmFinFET工艺,单芯片集成多核CPU/GPU、NPU、大容量存储、低功耗Wi-Fi和双模蓝牙,能够为可穿戴设备,特别是TWS耳机、智能手表、智能眼镜、智能助听器等产品提供强大的算力和高品质的无缝连接体验。目前该芯片已进入市场推广阶段,预计2024年实现量产。

   盈利预测:我们预计公司2024/2025/2026年归母净利润分别为2.66/4.15/5.69亿元,对应4月26日股价PE分别为53/34/25倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新品研发不及预期、客户拓展不及预期、行业竞争加剧。