盛科通信(688702):数据中心新品送样,合同负债提示业绩增长可期-223年年报及24年一季报点评

事件:公司发布2023年年报及2024年一季报,23年收入10.37亿元,YoY+35.17％;归母净利润-0.20亿元,扣非归母净利润-0.67亿元,均同比减亏。24Q1单季度看,收入2.54亿元,YoY-13.61％,QoQ+58.80％;归母净利润-0.06亿元,YoY-138.73％,QoQ+90.37％,扣非归母净利润-0.22亿元,YoY-281.29％,QoQ+127.88％。24Q1营收下降主因部分客户23年上半年加大提货力度;利润承压主要系公司响应下游客户要求提升产品性能、丰富规格,研发费用同比高增67％,研发费用率同比+17.74pcts。

   毛利率承压,系以太网交换芯片占比提升。23年以太网交换芯片、以太网交换芯片模组、以太网交换机收入7.92、1.51、0.90亿元,同比分别+60.58％、1.78％、-20.30％,毛利率分别为28.76％、62.96％、55.18％。公司综合毛利率达36.26％,YoY-6.90pcts。模组及交换机定制化属性较强,因此具有高毛利,而毛利率较低的以太网交换芯片收入占比提升拉低了综合毛利率,芯片本身毛利率下降主因供应链紧张导致部分型号毛利率波动。

   新品如期送样,持续进军高端市场。公司产品主要定位于中高端,覆盖企业网络、运营商网络、数据中心网络和工业网络等市场,23年年底面向大规模数据中心和云服务的芯片按计划给客户送样测试,该产品支持最大端口速率800G,搭载增强安全互联、增强可视化和可编程等先进特性,能较好顺应交换机白盒化趋势,24年后预计起量,有望逐步提升公司产品ASP。

   合同负债高增,未来业绩增长可期。23年底合同负债达2.42亿元,同比增长5867％,主要系下游客户锁定远期需求订单支付部分预付款项增加所致;

   24Q1余额仍高达2.21亿元,看好高合同负债下后续业绩保持增长。

   盈利预测:预计公司24-26年收入分别为14.57、19.03、22.01亿元,对应PS分别为10.4、8.0、6.9倍,维持"增持"评级。

   风险提示:新品进展慢于预期、供应链紧张加剧、产品价格下降等