申菱环境(301018):主营业务稳健增长,盈利能力回升-年报点评报告

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  证券研究报告 | 年报点评报告

  2024 年 04 月 28 日

  申菱环境（301018.SZ）

  主营业务稳健增长，盈利能力回升

  事件：公司发布 2023 年年报和 2024 年一季报。公司 2023 年实现营业

  总收入 25.11 亿元，同比增长 13.06%；实现归母净利润 1.05 亿元，同比

  -36.91%。其中，2023Q4 单季营业总收入为 6.5 亿元，同比-2.29%；归

  母净利润为-0.44 亿元，同比-248.91%。2024Q1 实现营业收入 4.94 亿

  元，同比增长 6.78%；实现归母净利润 0.5 亿元，同比增长 21.92%。

  2023 年数据服务及工业板块收入稳步增长。1）数据服务板块：营收同

  比增长 18.89%，公司与 H 公司合作持续紧密，预计液冷产品的应用进一

  步加快；2）工业板块：营收同比增长 25.14%，主要系新能源领域实现同

  比约 227%的快速增长；3）特种板块：营收同比下降 3.5%，主要系项目

  进度等原因导致环保治理和医院等业务未达预期，

  但核电业务同比增速达

  168%；4）公建及商用空调：营收同比下降 5.25%，主要系政府公用建筑

  项目投资下降。

  2023 年业绩下滑受海外业务、新兴业务拓展、旧厂房拆除及应收账款计

  提共同影响。1）海外业务拓展：相关营销投入增长较大，短期未形成营

  收，销售费用率同比提升；2）新兴业务拓展：公司在液冷、海外热储、

  AIoT、新能源等领域大幅增加研发投入，研发费用率提升；3）旧厂房拆

  除：因新基建领域智能温控设备智能制造项目旧厂房拆除产生损失

  2211.97 万元；4）应收账款：因部分客户货款支付节点等导致信用减值

  损失同增约 4398.56 万元。

  2023 年盈利能力下降。

  毛利率：

  2023 年毛利率同比-0.12pct 至 27.64%。

  费 率 端 ： 2023 年 销 售 / 管 理 / 研 发 / 财 务 费 率 为

  8.44%/6.00%/6.15%/0.49% ， 同 比 变 动 0.9pct/-0.73pct/1.76pct/-

  0.2pct。净利率：2023 年净利率同比变动-3.47pct 至 4.15%。

  2024Q1 毛利率下降，净利率回升。毛利率：2024Q1 公司毛利率同比-

  3.02pct 至 25.97%。费率端：2024Q1 销售/管理/研发/财务费率为

  8.64%/6.27%/5.86%/0.83% ， 同 比 变 动 1.13pct/-2.9pct/1.74pct/-

  0.17pct。净利率：公司 2024Q1 净利率同比变动 0.77pct 至 9.78%。

  盈利预测与投资建议。考虑到公司一季度业绩表现，我们预计公司 2024-

  2026 年 实 现 归 母 净 利 润 1.51/2.05/2.64 亿 元 ， 同 比 增 长

  44.3%/35.2%/28.9%，维持“增持”投资评级。