新乡化纤(000949):一季度业绩拐点确认,预计二季度环比继续大幅增长

事件:公司发布2024年一季报,报告期内实现营业收入19.67亿元,同比增长6.91％,归母净利润0.62亿元,同比增长257％,扣非净利润0.60亿元,同比增长365.6％,环比2023Q4大幅扭亏为盈,超市场预期。

   报告期内粘胶长丝毛利率和销量增加,行业新增供给严格受限。报告期内,受益于粘胶长丝毛利率提高和销量增加,公司业绩同比大幅增长;2024年一季度公司综合毛利率10.74％,环比提高2.25pct,较去年全年毛利率提高3pct。国内粘胶长丝行业经过多年洗牌,行业集中度大幅提高,截至2023年底,国内仅有四家生产企业,其中新乡化纤产能9万吨/年,国内占比接近40％,具有较强的市场控制力。俄乌冲突爆发后,欧洲粘胶长丝企业面临较高的能源成本压力,竞争力下降,国内粘胶长丝企业有望进一步抢占全球市场份额。目前国内严禁新建粘胶长丝项目,行业新增产能受到严格限制。

   粘胶长丝供需紧张价格上涨,预计二季度业绩环比继续大幅增长。近年来,随着国潮文化与传统文化的复兴,汉服越来越受到年轻人的欢迎,国内汉服市场规模持续上升,2023年达到144.7亿元,同比增长15.4％,自2019年以来年均复合增长33.8％。今年以来汉服销量大幅走高,粘胶长丝是制作中高档马面裙经线的首选,汉服需求的快速增长也将大幅拉动国内粘胶长丝市场需求。自3月底以来国内粘胶长丝企业多次上调报价,由于行业供给受限,下游需求旺盛,行业供需关系持续趋紧,未来仍有进一步提价预期。

   氨纶价格处于近几年底部,供需关系存在边际改善预期。2024年一季度国内氨纶市场均价2.98万元/吨,环比2023Q4下跌5.2％,但受益于原材料价格下跌,氨纶价差环比扩大约906元/吨,盈利能力有所提升。近几年国内氨纶头部企业持续扩产,部分中小企业退出,行业集中度明显提高。目前氨纶行业规划新建产能较多,但由于氨纶价格大幅下跌,实际投产存在较大的不确定性,预计2024年行业新增有效产能将有所放缓,氨纶供需关系存在边际改善预期。

   维持"增持"投资评级。由于近期粘胶长丝价格持续上涨,我们上调盈利预测,预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.04亿、6.15亿、7.82亿元,EPS分别为0.28、0.42、0.53元,当前股价对应PE分别为15、10、8倍,维持"增持"投资评级。

   风险提示:产品价格下跌、原材料价格波动、下游市场需求不及预期。