宸展光电(003019):外需旺盛叠加车载业务放量,24Q1业绩超预期-23年及24Q1业绩点评

事件:公司发布2023年及2024年一季报,2023年实现营收13.37亿元,同比-26.22％;归母净利润1.78亿元,同比-31.67％。24Q1实现营收6.41亿元,同比+44.37％;归母净利润0.65亿元,同比+94.10％。

   23年及24Q1利润略超预期。23年公司收入同比大幅下降主要由于受到海外加息等影响下游整体需求疲软,23Q1起公司主要客户开始进行库存调整。

   24Q1公司业绩同比显著提升主要系海外需求恢复叠加客户进入补库阶段导致原有业务销售额同比增长,同时鸿通子公司新项目放量提供业绩增量。

   23年毛利率同比提升,期间费用率同比提升。1)毛利率:23年公司毛利率为31.81％,同比+3.22pct。毛利率同比提升主要得益于:公司高毛利自有品牌MicroTouch占比不断提升;叠加公司持续加强供应链管理及生产管理效能。24Q1毛利率为23.84％,同比-0.81pct。2)期间费用:23年公司期间费用率14.89％,同比+5.87pct。其中销售、管理、研发、财务费用率为5.09％、6.47％、4.38％、-1.05％,同比+1.74、+0.91、+1.19、-1.05pct。

   海外需求旺盛叠加鸿通科技并表,助力公司业绩加速发展。1)ODM:积极导入新客户,提升市场占有率。2023年除了中小型客户开发外,公司成功取得新的全球性客户的定点,预计在24Q4或25年开始量产。2)MicroTouch:增加自主品牌销售渠道。通过经销渠道,MicroTouch品牌成功在零售、工控、物流到厨房辅助系统(KitchenDisplay)等多个领域投入应用,后续有望实现稳定增长。3)鸿通科技:公司23年9月收购鸿通60％股权,合计持有鸿通70％股权,24Q1鸿通科技正式并表,公司业务顺利延伸至车载智能座舱领域。伴随鸿通车载项目放量,公司业绩有望加速。

   盈利预测:考虑到鸿通并表增厚业绩,预计24-26年归母净利润为3.21、3.65、4.58亿元,其中按照台股可比公司估值计算,24年预计将产生约0.7亿元投资收益(ITH2.2％股权退出)。维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求恢复不及预期;新业务拓展不及预期;原材料价格波动。