华东医药(000963):1Q24业绩符合预期,医美和工业微生物板块保持快速发展

2024年1季度净利润符合我们预期华东医药公布1Q24业绩:营业收入104.11亿元,同比增长2.93％;归属母公司净利润8.62亿元,同比增长14.18％,扣非净利润8.38亿元,同比增长10.66％,对应每股盈利0.49元。如扣除股权激励费用及参控股研发机构等损益,公司归属于上市公司股东的扣除非经常性损益净利润9.28亿元,同比增长22.45％,符合我们预期。

   发展趋势工业业务保持稳健增长态势,自主研发产品进一步推进。1Q24,中美华东营业收入(含CSO业务)33.99亿元,同比增长10.53％;实现合并归母净利润7.51亿元,同比增长11.67％。此外,公司自主研发的GLP-1R/GIPR双靶点长效多肽类激动剂HDM1005中国IND申请已于2024年3获得批准,并于3月完成中国Ia期临床研究首例受试者入组及给药;HDM1005用于超重或肥胖适应症的美国IND申请已于4月获批。公司自主研发ADC项目HDM2005于2024年3月递交中国IND申请获受理。

   分销业务有望从二季度开始恢复良性增长。1Q24,医药商业营业收入67.17亿元,同比下降1.86％,净利润1.07亿元,同比增长1.51％。公司医药商业营业收入降低,主要是受2023年第一季度基数较高影响。

   医美板块国内业务保持良好发展态势。1Q24,医美板块合计营业收入6.30亿元(剔除内部抵消),同比+25.30％。国内医美全资子公司欣可丽美学积极拓展国内市场,1Q24营业收入2.57亿元,同比+22.65％,环比4Q23+13.38％。此外,截至2024年4月,公司新型高端含利多卡因注射用透明质酸钠填充剂MaiLiExtreme,中国临床试验顺利达成主要研究终点。全资子公司英国Sinclair继续拓展全球医美市场,合并营业收入约2.72亿元,同比-4.40％,公司预计第二季度起增速将逐渐回升。

   工业微生物板块收入保持稳定增长。1Q24,公司工业微生物板块收入同比+23.00％。后续随着海外市场拓展,国内动保业务加大线上线下市场推广及湖北美琪健康的投产,公司预计工业微生物板块业务增速将有望加快。

   盈利预测与估值我们维持2024/25净利润预测不变。当前股价对应17.7/15.9倍2024/25市盈率。我们维持"跑赢行业"评级以及目标价43.50元,对应23.5倍2024市盈率和21.1倍2025市盈率,较当前股价有32.7％的上行空间。

   风险在研产品不及预期,核心产品集采风险。