中金岭南(000060):并表铜冶炼厂,增厚公司利润

事件4月29日公司发布24年一季报,1Q24实现营收180.23亿元,环比+40.82％,同比+7.33％;归母净利2.39亿元,环比扭亏,同比-25.23％;扣非归母净利2.35亿元,环比扭亏,同比-23.94％。

   点评并表铜冶炼厂,增厚公司利润。23年公司营收656.47亿元,同比+18.42％,归母净利6.88亿元,同比-43.27％。(1)铅锌:23年长江有色锌均价2.16万元/吨,同比-14.40％,长江有色铅锭均价1.56万元/吨,同比+2.58％。23年公司铅锌精矿销量26.22万吨,同比-5.66％,国内铅锌矿山产量17.04万吨,同比-6.22％;冶炼铅锌及锌制品销量44.12万吨,同比+24.69％。受铅锌精矿销量下滑影响,23年精矿产品毛利同比-46.53％至5.03亿元;铅锌冶炼产品毛利12.02亿元,同比-18.73％。(2)铜:23年长江有色铜均价6.83万元/吨,同比+1.30％,铜精矿TC年均85.16美元/吨,同比+9.67％。23年公司铜精矿销量0.98万吨,同比+79.02％。23年公司并购中金铜业62.31％股权,实际持有中金铜业39.26％权益,23年电解铜产量40.30吨,销量40.17吨。中金铜业23年合并期实现净利润5.52亿元,归母净利2.17亿元,显著增厚公司利润。

   Q1业绩环比恢复,费用管理优化。1Q24长江有色锌均价2.10万元/吨,环比-1.34％,长江有色铅锭均价1.60万元/吨,环比-0.41％,长江有色铜均价6.94万元/吨,环比+1.86％。1Q24公司营收环比+40.82％至180.23亿元,营业成本环比+41.72％至171.83亿元,毛利润环比+24.66％至8.40亿元。Q1公司税金及附加/销售收入环比降低0.51个百分点至0.46％,销售费用率环比降低0.12个百分点至0.19％,管理费用率环比降低0.46个百分点至0.87％,财务费用率环比降低1.16个百分点至0.65％。铜产量有望持续提升。公司计划24年铅锌精矿产量26.31万吨,同比23年实际产量+0.14％,冶炼铅锌45.7万吨,同比+3.64％,铜精矿1.27万吨,同比+31.29％,电解铜产量42.87万吨,同比+6.37％。

   盈利预测＆投资评级预计公司24-26年营收分别为746/845/917亿元,归母净利润分别为8.85/10.40/12.28亿元,EPS分别为0.24/0.28/0.33元,对应PE分别为20.20/17.19/14.55倍。维持"买入"评级。

   风险提示产能释放不及预期;产品价格大幅波动;人民币汇率波动风险。