盘江股份(600395):多因素致23年利润承压,期待后续业绩改善-公司快报

公司发布2023年年度报告以及2024年一季报:2023年公司实现营业收入94.03亿元,同比-20.60％;归母净利润7.32亿元,同比-66.62％;扣非归母净利润6.17亿元,同比-71.06％。2024年第一季度公司实现营业收入19.49亿元,同比-31.91％,环比+9.24％;归母净利润0.21亿元,同比-93.92％;扣非归母净利润0.03亿元,同比-99.20％。

   分红比例提升明显,测算股息率为4.89％。据公司公告,公司拟向全体股东每10股派发现金股利2.80元人民币(含税),共派发现金股利6.01亿元,占2023年归母净利润的82.06％(2022年度为40.11％,合计现金分红金额为8.80亿元)。截至2024年4月26日收盘,测算对应股息率为4.83％。

   事故停产拖累产销,成本增加挤压全年毛利。2023年9月24日公司山脚树煤矿(产能310万吨/年)发生一起重大事故,事故发生后该矿被责令停产,直至2024年1月24日取回安全生产许可证,2024年1月25日开始恢复生产,事故导致公司连续三季度煤炭产销受到影响。据公司公告,2023年公司原煤产量1530.42万吨,同比+1.49％;公司商品煤产量1126.94万吨,同比-3.60％;商品煤销量1153.36万吨,同比-9.61％。2023年公司商品煤单位价格782.16元/吨,同比-13.61％,主要系精煤平均销售价格较同期减少较多;商品煤单位成本563.28元/吨,同比+3.91％,影响因素包括执行企业年金计划后负担薪酬成本增加、电费/折旧/安全费用等增加;商品煤单位毛利218.89元/吨,同比-39.75％。

   24Q1产销仍受影响,但吨煤售价回升拉动毛利微增。据公司公告,2024年第一季度公司商品煤产量203.73万吨,同比-35.72％,环比-0.21％;商品煤销量190.07万吨,同比-45.67％,环比-6.30％。商品煤单位价格894.41元/吨,同比+12.09％,环比+8.71％;商品煤单位成本665.61元/吨,同比+16.70％,环比-0.92％;商品煤单位毛利228.80元/吨,同比+0.55％,环比+51.51％。

   煤炭、火电、新能源一体化发展:1)事故影响逐步消除,叠加23年新产能落地,后续煤炭产销有望企稳回升。据公司公告,事故矿井已于24年1月底恢复生产。此外,23年马依西一井一采区(120万吨/年)、发耳二矿西井一期(90万吨/年)顺利通过联210万吨/年。截至目前,公司合计控制产能增至2310万吨/年(合并口径为2070万吨/年)。到2025年,随着在建矿井和技改扩能矿井陆续建成投产,公司煤炭产能将不低于2520万吨/年,原煤产量将不低于2000万吨。2)煤电一体化产业格局初步形成,发电量有望快速增长。盘江新光燃煤发电项目(2×66万千瓦)1号机组已投入运营,2号机组预计24年上半年实现并网发电,盘江普定燃煤发电项目(2×66万千瓦)预计24年底实现首台机组并网发电,公司计划24年实现发电量70.65亿度。3)稳步发展新能源发电项目,努力建成盘州和安顺两个多能互补新型综合能源基地。公司新能源发电项目已实现并网容量超过100万千瓦,拟建新能源发电装机容量超过150万千瓦。盘州新能源公司已在2023年实现营收2945.53万元,净利润677.83万元。后续伴随公司在电力方面布局规模持续扩大,有望成为未来新的业绩增长点。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年的营收为115.11亿元、145.62亿元、162.65亿元,增速分别为22.4％、26.5％、11.7％;归母净利润为8.76亿元、10.61亿元、12.43亿元,增速分别为19.6％、21.1％、17.1％。公司作为西南焦煤龙头,新增产能落地带来产量成长空间,与此同时依托自身资源优势布局煤电一体化锁定产业链利润,未来伴随火电、绿电项目逐渐落地,看好公司长期增长潜力。维持买入-A的投资评级,给予公司2024年15.5xPE,对应6个月目标价为6.36元。

   风险提示:政策推进不及预期、项目推进进度不及预期、煤炭价格波动、安全事故生产风险、分红比例不及预期