利安隆(300596):新兴业务助推公司开启新征程

事件:公司发布2023年年报和2024年一季报,2023年全年实现营收52.78亿元,同比增长9％,归母净利润为3.62亿元,同比下降31.05％。2024年一季度公司实现营业收入13.54亿元,同比增长14.17％,归母净利润1.07亿元,同比增长29.19％。另外公司拟向全体股东每10股派发现金股利3.44元(含税),共分红7899万元,占2023年利润21.79％。

   公司秉持着核心业务锅里有饭,战略业务仓里有粮,新兴业务田里有稻的长期可持续发展理念。2023年新材料事业部在营销策略方面,利用自身在创新能力、供应能力、销售网络等方面的优势资源,加大对市场的开拓力度。产品结构方面,公司通过技术改造完成差异化产品生产线建设,开发高毛利产品,进入技术壁垒更高的下游领域。2023年出现的行业竞争态势加速了落后产能和竞争力薄弱的企业出清,下游客户订单集中度更加倾向于龙头企业,2023年公司高分子材料抗老化添加剂销量达11.62万吨,同比增长25.74％,进一步提升市场占有率。子公司锦州康泰完成三年业绩对赌,2021-2023年实现净利润合计1.75亿元,完成锦州康泰二期产能的建设和投产,加大在国际油公司、国际添加剂公司、中石油、中石化以及其他市场的开发力度。同时,公司锚定润滑油添加剂领域的广阔发展空间,积极参与发动机润滑油中国标准创新联盟的中国标准制定,并与国际四大润滑油添加剂公司、国内具有实力的复合剂企业密切合作,构建良好行业发展生态。公司生命科学事业部下设以奥瑞芙、奥利芙为载体的生物砌块产业和以合成生物研究所为核心的合成生物学产业。奥瑞芙年产6吨核酸单体中试车间已于23年第一季度投料试产,三季度参加行业展会,四季度获得首批订单。公司 已具备多个核酸单体及辅材产品的技术准备和超过50人的研发和运营团队助力核酸单体和核酸业务技术开发和产业化步伐,建设管理规范,品质优良,稳定可靠的核酸单体制造商。2023年11月,公司增资入股生物砌块公司奥利芙,奥利芙聚焦于NTP、dNTP、ddNTP、加帽试剂与荧光试剂等mRNA核酸药物原料、体外诊断,基因测序等生物砌块系列产品,与聚焦于修饰核苷、亚磷酰胺单体、合成载体、递送载体等小核酸药物原料系列产品的奥瑞芙实现了公司第三生命曲线完整的生物砌块产品布局。合成生物学方面,设立合成生物研究所,完成聚谷氨酸和红景天苷的成果产业化探索,达到并超过技术开发指标。

   借助并购快速进入高端电子化学品业务领域,形成中韩研发生产双格局。2024年初公司发布公告拟以自有资金20,000万元向宜兴创聚电子材料有限公司增资,增资完成后将持有宜兴创聚51.18％股权,宜兴创聚将全资并购韩国IPI100％股权。通过本次交易,公司将增资控股宜兴创聚、宜兴创聚将取得韩国IPI100％股权并建设国内产能、国内研发基地,形成韩国研发中心和中国研发中心、韩国产能和中国产能并行的研发生产格局。根据沃克森(北京)国际资产评估有限公司出具的《估值报告》,在满足有关经营预期的前提下,宜兴创聚公司(包括其100％控股的IPI公司)估值为3.913亿元,其中韩国IPI的估值为1.862亿元。公司本次增资并购公司产品属于"卡脖子"进口替代类电子级PI材料,广泛应用于柔性OLED显示屏幕、柔性电路板(FPC)、高端热绝缘和散热、半导体包装、移动设备等领域,产品已通过三星电子、联茂电子等公司的验证,并已经开始批量供应,公司借助并购有望快速进入高端电子化学品领域。公司具有全球运营优势,在接近客户的地区设立仓库,确保满足全球客户72小时供应、快速反应和本土服务的诉求。经过二十余年的积累与发展,公司品牌在全球具有较高知名度,客户资源丰富,几乎涵盖了全球主要的高分子材料企业。通过本次交易有望实现公司 与宜兴创聚、韩国IPI的资源整合,进一步打通全球产业链,增强公司的持续盈利能力。

   维持"强烈推荐"投资评级。预计公司2024-2026年收入分别为60.21亿元、65.19亿元和69.11亿元,归母净利润分别为4.27亿元、5.49亿元和6.02亿元,EPS分别为1.86元、2.39元和2.62元。当前股价对应PE分别为14.3倍、11.1倍和10.1倍.风险提示:新项目建设不及预期、产品销量不及预期。