飞科电器(603868):短期经营承压,加快培育新成长曲线-季报点评

短期经营承压,加快培育新成长曲线

   飞科电器发布一季报,2024年一季度实现营收11.74亿元(yoy-14.52％),归母净利1.80亿元(yoy-43.78％)。消费分化带来短期经营承压,新成长曲线加快培育中。我们预计公司2024-2026年EPS分别为2.52、2.85和3.31元(前值分别为:2.81、3.37、4.03元)。可比公司2024年Wind一致预期PE均值为23倍,给予公司2024年23倍PE,给予目标价57.96元(前值:56.20元),维持"增持"评级。

   加快布局高速吹风机,培育新成长曲线

   24Q1公司营收同比-14.52％,主要系K型消费下经营压力加大所致。公司加快布局高速吹风机赛道,在今年2月发布199元的高速吹风机。根据奥维云网监测,24Q1高速吹风机线上零售额同比+12.72％,线上零售量同比+15.96％。随着高速吹风机收入占比的提升,我们预判公司经营有望在今年下半年出现边际改善。

   加大费用推广高速吹风机,短期利润承压

   24Q1公司毛利率为57.1％,同比+1.02pct,主要系产品结构优化所致;销售费用率为33.61％,同比增加近9pct,主要系加快新品尤其是高速吹风机的推广所致。24Q1公司管理研发费用率为5.21％,同比增加近1pct。最终,公司归母净利润率为15.33％,同比-7.98pct。

   深化多品牌策略,积极应对外部消费环境

   为应对K型消费环境,公司在进一步推动飞科品牌迈向年轻化、高端化的同时,推动子品牌"博锐"有序承接"飞科"品牌部分原有性价比市场,并调整二者营销策略和营销渠道。2023年博锐实现营收8.69亿元,同比+115.48％,营收占比提升至17.17％,同比+8.44pct。品牌定位提升推动公司产品结构持续优化,2023年公司中高端产品销售占比达50.95％,同比+5.73pct。

   风险提示:市场竞争加剧;原材料等价格不利波动;新品不及预期风险