宝钢股份(600019):行业龙头稳固,持续增强投资者回报-年报点评

23年归母净利润同比-1.99％,维持"买入"评级

   公司23年实现营收3449亿元(yoy-6.55％),归母净利润119亿元(yoy-1.99％)。考虑钢铁行业景气无明显恢复,我们预计24-26年公司EPS分别为0.57/0.64/0.68元(前值0.66/0.76/-元)。公司有望受益于产品技术优势带来的竞争潜力及稳固的龙头地位,我们维持"买入"评级,目标价7.86元(前值7.78元),对应0.83x2024-25E平均BVPS9.48元,与公司2017年至今历史水平一致。

   "1+1+N"产品占比持续提升,支撑吨钢盈利保持韧性

   23年公司实现钢材销量5190万吨(yoy+4.3％),平均销售价格4841元/吨(yoy-9.1％),其中公司"1+1+N"产品销量2792万吨(yoy+10％),占比达53.8％,冷轧汽车板和取向硅钢产品继续保持高市占率。公司钢铁制造板块毛利率3.9％(yoy+0.5pct),吨钢毛利208元/吨(yoy+5元/吨),在钢铁行业严峻经营形式下保持韧性,吨钢利润进入行业95％分位。此外,公司23年出口销量583.7万吨(yoy+46.6％),出口接单量创历史新高,出口毛利率10.2％,好于国内的5.6％。

   成本削减超额完成年度目标,经营业绩保持国内第一

   23年公司多基地精准对标,横向比优、协同挖潜,围绕能效提升、物流降本、经济炉料、付现费用等重点挖潜,实现成本削减50.1亿元,超额完成年度目标的39.5亿元,有力支撑经营业绩。23年公司财务费用同比-35.7％,主因平均融资规模及融资利率下降。同时公司持续加大研发投入,研发投入率达5.68％(yoy+0.99pct)。公司期间费用率3.04％(yoy+0.09pct),净利率3.99％(yoy+0.18pct),业绩保持国内行业第一。

   持续增强投资者回报,23年分红率56.77％

   据公司利润分配方案,公司拟向全体股东派发2023年下半年现金股利43.4亿元(含税),占23H2归母净利润的58.72％,叠加上半年分红总额24.4亿元,公司2023年度累计现金分红总额67.8亿元,占2023年归母净利润的56.77％。此外,公司23年10月启动不超过30亿元的股份回购计划,截至24年3月底,已累计回购股份3.42亿股,支付总金额达20.89亿元。

   持续增强投资者回报。

   风险提示:原材料价格大幅波动,下游需求不及预期,行业竞争加剧。