华立科技(301011):业绩符合预期,动漫IP衍生品增速亮眼-2023年年报及2024年一季报点评

事件:2023年公司实现营收8.16亿元,yoy+34.97％,归母净利润5195.69万元,2022年为-7121.55万元,扣非归母净利润5223.74万元,2022年为-6680.72万元,业绩落入此前预告区间。2024Q1公司实现营收2.15亿元,yoy+37.60％,qoq-2.73％,归母净利润1997.62万元,yoy+247.51％,qoq+174.99％,扣非归母净利润1965.23万元,yoy+242.79％,qoq+166.12％,业绩符合我们预期。同时,公司发布2023年利润分配预案,拟每10股派发现金红利2元(含税)。

   动漫IP衍生品放量增长,关注新卡片机运营情况。2023年公司动漫IP衍生品业务实现营收2.59亿元,yoy+75.64％,毛利率41.16％,yoy+5.06pct,营收增长主要系疫后卡片机恢复运营,且投放数量、覆盖门店稳步提升,驱动营收高速增长。公司积极储备全球优秀IP,同时加快推进国潮IP合作和设备研发,2023年末公司已推出首款自研国潮风卡片机《三国幻战》,积极关注新卡片机投放及经营效率情况。展望后续,我们看好公司继续提升已有卡片机运营效率,同时丰富IP储备并不断推出新卡片机,稳步提升市场份额,业绩弹性有望持续释放。

   设备销售:下游采购需求提升,出海效果显著。2023年公司游艺设备销售业务实现营收3.98亿元,yoy+27.28％,毛利率26.86％,yoy-2.69pct,营收增长主要系下游客户游乐场开设意愿显著提升,中小规模游乐场积极扩张,拉动需求,同时公司积极拓展海外地区,2023年海外销售收入达到1.03亿元,yoy+10.05％。展望后续,我们看好公司积极开拓海外市场,海内外需求驱动下设备销售业务营收将维持稳健增长态势。

   运营业务:经营效率持续改善,积极优化提升盈利水平。2023年公司运营业务实现营收1.31亿元,yoy+12.48％,其中:1)设备合作运营实现营收0.24亿元,yoy+6.86％,毛利率58.72％,yoy+6.42pct,2)游乐场运营实现营收1.08亿元,yoy+13.81％,毛利率1.06％,yoy+21.92pct,毛利率显著改善,但仍未达到公司预期。后续公司将继续调整游乐场运营业务经营策略,放缓新增自营游乐场投资,优化处理部分经营情况长期未达预期的门店,同时探索多元合作模式,通过提供运营服务、品牌授权等轻资产、高毛利的方式发展游乐场板块,兼顾成长和盈利能力。

   盈利预测与投资评级:考虑到游乐场运营的盈利修复节奏慢于预期,我们下调2024-2025年并新增2026年EPS预测为0.61/0.77/0.93元(2024-2025年此前为0.78/1.05元),对应当前股价PE分别为26/20/17X。我们看好公司游艺设备龙头地位稳固,动漫IP衍生品业务成长空间广阔,有望驱动业绩延续高增长态势,维持"买入"评级。

   风险提示:动漫IP衍生品发展不及预期风险,业务复苏不及预期风险市场竞争加剧风险,宏观经济波动风险