深圳燃气(601139):气源供应稳定,毛差有望修复-2024年一季报点评

投资要点:

   维持"增持"评级:公司气源供应稳定,2024年毛差修复在即,维持2024～2026年EPS0.58/0.65/0.74元,维持目标价9.86元,维持"增持"评级。

   业绩符合业绩快报指引。公司1Q24营收68.6亿元,同比-9.4％;归母净利润2.8亿元,同比+6.7％,符合业绩快报指引。

   管理费用改善,1Q24业绩提升。1Q24管道天然气销量11.7亿立方米,同比+11.8％(其中城市燃气销量9.2亿立方米,同比+9.4％;电厂销量2.5亿立方米,同比+21.7％)。公司1Q24毛利率15.2％,同比+1.4ppts;净利润3.2亿元,同比+10.0％。我们推测1Q24业绩增长主要受益于费用改善:1Q24管理费用率1.2％,同比-0.5ppts。

   气源供应稳定,毛差有望修复。公司气源储备丰富,2024年3月与中石油新签订10年长协(合同气量96.9亿立方米)。同时,伴随储备库二期项目投运,公司长期LNG年周转能力有望提升至280万吨(原80万吨),气源采购能力进一步提升。海外气价下行背景下,伴随深圳顺价落地(2024年3月16日起深圳地区居民/非居民气价均提升0.31元/立方米),我们预计公司毛差有望修复,短期业绩弹性有望释放:以2023年经营数据为基数静态测算(2023年深圳地区非电厂售气量12.4亿立方米),本次深圳调价对深圳燃气净利润的年化贡献约2.6亿元。

   风险提示:气价超预期上涨压缩盈利,光伏胶膜盈利低于预期等。