宝通科技(300031):海外营收占比超7成,新游表现良好-年报点评

23年净利1.06亿元,维持"买入"评级公司发布23年报＆24Q1季报:23年营收36.55亿元(yoy+12.16％),归母净利1.06亿元(扭亏为盈),扣非净利1.56亿元(扭亏为盈)。净利位于预告中间区域(0.9-1.35亿元),扣非净利高于预告上限(0.75-1.125亿元)。

   24Q1营收8.39亿元(yoy+11.15％),归母净利0.86亿元(yoy+3.16％),扣非净利0.99亿元(yoy+22.1％)。公司拟每10股派0.6元现金(含税)。

   我们预计24-26年归母净利3.27/3.91/4.56亿元,采用分部估值法,目标市值61.94亿元,目标价15.01元,维持"买入"评级。

   23年净利主受投资收益＆公允价值变动影响,24Q1同增主因23H2新游23年营收同增约12％。年公司计提商誉、存货等减值损失0.41亿元,剔除后净利约1.47亿元(22年剔除减值后净利为1.44亿元),同增1.9％。综合毛利率39.3％,同降0.2pct。销售/管理/研发/财务费用率19.31％/9.56％/3.77％/-0.01％,同比-6.44/+1.37/-1.1/-0.59pct,销售费用率下降主因营收增长同时,推广投入减少。23年投资收益-0.15亿元(22年为0.38亿元)、公允价值变动收益-0.86亿(22年为1.07亿元),构成23年内生净利增速低于营收增速的主要原因。24Q1营收同增11.15％,扣非归母净利同增22.10％,主因23年H2上线的《浮空秘境》在24Q1流水保持稳定,产生同比增量。

   海外业务营收占比已超7成,新游戏上线表现良好公司在工业互联网和游戏两块业务上均积极探索出海发展,23年海外业务已占总营收的72.41％,显示出在国际市场开拓和全球布局方面的重要突破。

   工业互联网业务上,优化全球供应链布局,推进泰国年产1000万平方数字化输送带生产基地的建设;游戏业务上,至23年年末,公司在线运营游戏数量51款,23Q3在日本地区推出新游《浮空秘境》,单月流水突破2000万美元,刷新公司单月最高流水记录。《重返未来:1999》《D3》《灵宠契约》《DungeonHunter6》等新品上线后表现良好。

   工业互联网和游戏业务双轮驱动,维持"买入"评级公司工业互联网和游戏业务双轮驱动,我们预计24-26年净利3.27/3.91/4.56亿元,采用分部估值法,预计工业24年净利0.77亿元,可比公司24年PE22X,考虑工业中智能营收虽快速增长,但占比仍较小,给予PE22X,对应市值16.94亿元;预计游戏24年净利2.5亿元,可比公司24年PE14.5X,考虑待上线游戏较多,给予PE18X,对应市值45亿元;目标市值61.94亿元,目标价15.01元,维持"买入"评级。

   风险提示:智能产品业务推进不及预期、游戏自研产品表现不及预期等。