航天宏图(688066):短期收入承压,全年营收增速或回正-季报点评

24Q1收入继续承压,全年有望增速回正可期

   航天宏图发布一季报,2024年Q1实现营收2.21亿元(yoy-19.49％、qoq-4.68％),归母净利-1.51亿元(yoy-69.22％、qoq+54.85％),扣非净利-1.52亿元(yoy-56.61％)。24Q1公司收入同比下滑,主因2023年新增订单下降。我们认为,星座建设、低空经济、数据要素驱动下,公司24年营收增速有望回正。考虑到短期收入承压,下调盈利预测,预计公2024-2026年EPS分别为0.52、1.15、2.30元(前值0.52、1.21、2.36元)。可比公司平均25E24.1xPE(Wind),给予公司25E24.1xPE,目标价27.74元(前值28.48元),"买入"。

   24Q1经营性净现金流明显回暖

   24Q1公司毛利率为38.04％,同比-11.99pct,预计主因宏观经济承压导致2023年订单毛利率下滑,拖累24Q1毛利率表现。24Q1公司销售/管理/研发费用率为26.38％/42.04％/32.21％,同比+2.70pct/+14.97pct/+6.05pct,费用率同比增长主因收入下滑的同时人员成本保持刚性。24Q1公司经营性净现金流为-3.92亿元,同比+40.99％,盈利质量有所回暖。

   星座建设有望巩固自主数据源布局优势

   近年来,公司坚持卫星应用全产业链布局发展战略,建设高精度商业雷达遥感卫星星座。据2023年报,2023年公司已成功发射4颗高分辨率商业雷达卫星,预计2024年将至少发射12颗高分辨率商业雷达卫星。我们认为,公司通过星座建设有望持续巩固自主数据源布局优势,具体体现在:1)自主数据源将和已有的遥感云平台设施进行联动,建立从数据到信息至知识的商业闭环,开启云服务增长第二曲线;2)通过SAR卫星星座和无人机数据采集,实现空天数据融合,拓展数据要素市场和"一带一路"国家的空天信息服务市场。

   无人机产业链业务有望受益于低空经济发展

   2024年3月工业和信息化部、科学技术部、财政部、中国民用航空局联合印发《通用航空装备创新应用实施方案(2024—2030年)》,提出到2030年以高端化、智能化、绿色化为特征的通用航空产业发展新模式基本建立,通用航空装备全面融入人民生产生活各领域,成为低空经济增长的强大推动力,形成万亿级市场规模。在低空经济领域,公司拥有完善的无人机全产业链和全场景应用,有望利用无人机、北斗、气象综合优势开展低空飞行保障、空域管理、低空信息服务以及装备销售,受益于低空经济发展。

   风险提示:下游需求不及预期,产品拓展低于预期。