一品红(300723):员工持股计划保障主业稳健增长,创新转型持续突破-公司年报点评

事项:

   公司公布2023年报,实现收入25.03亿元(+9.79％),归母净利润1.85亿元(-36.49％),扣非后归母净利润1.20亿元(-45.73％),EPS为0.42元/股。

   公司业绩低于此前预期。

   同时公布2024年一季报,实现收入6.23亿元(-13.01％),归母净利润1.01亿元(-9.53％),扣非后归母净利润0.98亿元(+5.16％)。

   2023年度利润分配预案为:每10股派2.1元(含税)。

   公司发布2024-2026年员工持股计划(草案),持股计划拟受让股票总数不超过511.61万股(目前总股本1.13％),购买价格为11.48元/股。

   平安观点:

   研发投入、折旧、投资收益共同影响2023年净利润。2023年公司归母净利润1.85亿元(-36％),低于此前预期,主要有三个原因:1)2023年研发费用3.01亿元(+59％),较2022年大幅增长,主要体现在项目及临床试验增加。2)伴随着瑞联智能生产基地(一期)及瑞霖创新研究院先后投入使用,2023年累计折旧增加1.14亿元,较2022年增加8171万元。3)2023年公司投资AR882、分迪药业、阿尔法分子科技,计入公司投资收益-3815万元。预计2024年以上3个因素对公司利润端边际影响都将减弱,公司业绩有望恢复快速增长。值得注意的是,2023年公司销售费用率改善明显,由2022年的54.77％下降至44.88％。

   儿童药保持快速增长,慢病药期待AR882进展。2023年公司儿童药收入15.36亿元(+17％),增长稳健,芩香清解口服液、奥司他韦胶囊等保持快速增长。慢病收入7.70亿元(-2％),盐酸溴己新注射液、硝苯地平控释片等快速增长,预计品种结构变化明显。慢病重磅在研品种AR882已启动全球多中心3期临床,2024年4月国内已完成首例患者入组。AR882国内2/3期是同步进行,其中2期临床预计2024年底完成,预计整体进度比全球多中心3期临床仅晚1-2个季度。

   推出2024年员工持股计划,彰显发展信心。根据2024-2026年员工持股计划,解锁条件共有三方面内容:1)以2023年为基数,2024-2026年考核利润增长率分别不低于15％、32％、52％,考核利润=归母扣非净利润+研发费用-对联营企业和合营企业的投资收益,2023年基数为4.52亿元。2)2024-2026年每年新批1个创新药IND批件。3)2024-2026年每年药品注册批件数量不少于10个。满足以上任一条件即达到公司层面业绩考核。我们认可考核利润反应了公司主业增长情况,15％左右的CAGR体现公司对主业稳健发展的信心。

   主业稳健增长,创新转型突破,维持"推荐"评级。考虑到AR882国内外3期临床的费用和其他研发费用投入,我们将2024-2025年公司净利润预测调整至2.56亿、3.20亿元(原预测为4.90亿、6.38亿元),预计2026年净利润为4.17亿元,当前股价对应2024年PE约40倍,考虑到公司创新转型突破,AR882有望成为痛风领域BIC,维持"推荐"评级。

   风险提示。1)研发风险:公司核心研发项目存在失败或不及预期风险。2)市场风险:受医疗反腐、市场竞争等因素影响,公司主业销量增长存在不及预期可能。3)降价风险:公司核心产品存在纳入集采,大幅降价的风险。