顶点软件(603383):业绩稳定增长,信创替换在即-2023年报＆2024年一季报点评

公司发布2023年年报＆2024年一季报:1)2023:全年收入7.44亿元(yoy+19.1％),符合预期;归母净利润2.33亿元(yoy+40.49％),扣非归母净利润2.17亿元(yoy+38.94％),符合预期。2)2024Q1:收入1.38亿元(yoy+5.34％),归母净利润0.16亿元(yoy-26.78％),扣非归母净利润0.12亿元(yoy-28.34％)。

   信创标杆案例进一步突破,金融行业核心系统全面替换在即。

   A5中标某头部券商第三代核心系统建设项目,成为最关键客户的标杆替换案例。除此外,2023年与3家战略合作客户签署A5升级合同,A5的用户快速扩大,同时东吴证券A5完成了100％国产化设备与基础系统软件的国产化替代,成为业内首个信创化单轨运行,100％完成国产替代的案例。

   2025年和2027年有望成为行业信创核心系统替换的快速突破和全面完成之年,全面替换大势所趋。在未来的金融信创窗口期,顶点软件有望凭借产品力的代际优势,弯道超车切入更多增量客户,并以点带面实现全业务的市占率提升。

   盈利能力与现金流:一季度现金流、存货、合同负债有所下降

   1)23年度现金流稳定增长,24Q1有所下滑:2023/2024Q1销售商品收到现金分别为7.79/0.56亿元(yoy+14.73％/-21.23％),经营活动现金流净额分别为2.31/-1.48亿元(yoy+17.9％/-25.32％)。

   2)费用率下降:在整体控费管理下,2023年销售/管理/研发费用率分别为8.59％/13.6％/20.55％,分别同比+0.56pcts/-1.81pcts/-1.66pcts。

   3)存货与合同负债:24Q1公司存货与合同负债分别为1.44/1.97亿元,较23Q1同期分别下降6.1％/16.1％。

   盈利预测与投资评级:考虑到金融信创的带动以及证券IT行业的信息化推进节奏,我们预测公司2024-2026年收入8.35/10.0/11.9亿元,(原预测2024-2025年10.2/13.0亿元,新增2026年预测11.9亿元),归母净利润2.7/3.35/3.86亿元(原预测2024-2025年3.1/4.0亿元,新增2026年预测3.86亿元),对应EPS1.58/1.96/2.25元(原预测2024-2025年1.81/2.32元,新增2026年预测2.25元),对应PE22/17/15倍。维持"买入"评级。

   风险提示:产品迭代不及预期,付费转化不及预期,行业竞争加剧,下游IT支出低于预期