白云机场(600004):Q1盈利1.9亿元,业绩恢复符合预期-2023年及2024年一季度业绩点评

白云机场:2023年业绩落在预告区间下限,24Q1归母净利润1.9亿元符合预期根据白云机场2023年报,公司2023年营业收入64.3亿元,同比+62％,归母净利润4.4亿元,靠近业绩预告区间下限,同比扭亏。其中23Q4,营业收入18.2亿元,同比+175％,归母净利润1.7亿元,同比扭亏。根据白云机场2024年一季报,公司实现营业收入16.6亿元,同比+22％,归母净利润1.9亿元,同比+319％,环比23Q4增加12％,符合我们预期。

   运营数据:2023年实现年旅客量国内机场"四连冠",24Q1国际及地区旅客吞吐量恢复至19Q1的7成2023年实现年旅客量国内机场"四连冠",高峰小时架次调增到83架次。2023年,白云机场飞机起降架次45.6万架次、旅客吞吐量6317万人次、货邮吞吐量203万吨,同比2022年分别+71％、+142％、+8％,同比2019年分别-7％、-14％、+6％。分航线来看,白云机场2023年国内线旅客吞吐量恢复至19年的101％,国际及地区线旅客吞吐量恢复至44％。24Q1国际及地区旅客量恢复至19Q1的7成左右。2024年一季度,白云机场飞机起降架次13.2万架次,同比23年+25％,旅客吞吐量1960万人次,同比23年+43％,同比19年+8％,其中国内航线旅客吞吐量1637万人次,同比23年+27％,同比19年+21％,国际及地区旅客吞吐量323万人次,同比23年+286％,同比19年-31％。货邮吞吐量55.7万吨,同比23年+32％。

   收益分析:2023年非航业务收入同比+44％,员工人数连续6年下降收入端:2023年,公司营业收入64.3亿元,同比+62％,主要因为业务量增长。1)航空性业务收入24.9亿元,占比39％,同比+102％。其中,飞机起降相关收入10.3亿元,同比+61％,旅客过港相关收入14.7亿元,同比+146％。2)非航空性业务收入39.4亿元,占比61％,同比+44％。其中,广告收入5.1亿元,同比-11％;租赁特许综合收入(不含广告)8.2亿元,同比+63％;航空地面及配餐收入12.0亿元,同比+61％;其他非航收入14.0亿元,同比+54％。成本端:2023年,公司营业成本50.7亿元,同比+3％。其中,人工成本17.8亿元,同比+4％,2023年末员工总人数9878人,同比-3％,连续六年下降。折旧费(含使用权资产折旧费)16.8亿元,同比-0.6％。

   投资建议随着客流恢复,公司业绩将随之修复。我们预计公司24-26年归母净利润分别约8.5、12.3、15.1亿元,维持"买入"评级。

   风险提示:需求恢复不及预期,机场商业恢复不及预期。