永创智能(603901):4Q23盈利能力低于预期,关注白酒收入确认

2023年净利润略低于预期永创智能公布业绩:2023年收入31.5亿元,同比+14.4％;归母净利润0.7亿元,同比-74.03％。2023年公司营收稳健,因公司参股的新巨丰股票价格下跌导致公允价值变动约为-1.0亿元,对盈利端产生较大影响,低于我们此前预测,剔除公允价值变动后,2023年归母净利润约为1.7亿元,同比+33％。

   4Q23年收入7.33亿元(同比+27.1％);归母净利润-0.95亿元,同比大幅下滑143.4％,主要原因:1)公司持有的新巨丰股票价格下跌,4Q23公允价值变动损益为0.9亿元;2)4Q23公司经营相关费用同比增加,销售费用同比+47.7％至1.0亿元,销售费用率同比+1.8ppt至13.1％。

   标准单机设备毛利率提升明显。公司4Q23/2023整体毛利率分别同比-0.1/+0.4ppt至29.7％/29.8％。分产品看,2023年公司智能包装生产线、标准单机设备、包装材料毛利率同比-0.4/+2.1/-1.0ppt至33.6/27.9/9.4％。

   发展趋势饮料智能包装生产线市占率提升。2023年,公司包装设备全年新签订单金额约39.5亿元,智能包装生产线订单占比56％,订单实现快速增长。1)饮料:2023年公司成功开发出元气森林、承德露露等知名饮料厂商,随着下游客户需求的持续增加,我们认为公司饮料智能包装生产线市占率有望持续提升;2)乳品:常温乳品智能包装生产线目前处于小批量测试阶段,公司预计2024年有望迎来批量供货;3)啤酒:啤酒智能包装生产线订单情况基本与2022年持平;4)白酒:公司预计2022年承接的今世缘、古井、五粮液等白酒包装设备公司有望于今年确认收入。

   包材产能扩充提升竞争力。2023年公司包装材料收入确认主要来源于PP包装袋产品,公司预计2024年PP打包袋产能将迎来小幅度增长。此外,2023年11月公司投入研发热缩收机及配套包装材料,公司预计在今年有望贡献1亿元左右的营收及订单。

   盈利预测与估值公司2024年将迎来白酒收入确认时期,我们基本维持2024年公司营收40.0亿元不变,首次引入2025年营收/净利润47.8/3.3亿元。由于公司各项费用率水平上升,我们下调2024年归母净利润23.7％至2.6亿元。公司当前股价对应2024/2025年16/12xP/E。由于饮料、乳品订单需求向好,收入有望放量,我们仅下调公司目标价11.4％至9.8元,对应2024/2025年19x/14xP/E,具有17.6％上行空间,维持"跑赢行业"评级。

   风险原材料价格大幅波动风险,出口业务风险,存货金额较大的风险。