联影医疗(688271):23年业绩符合预期,持续推动国内外市场-年报点评

公司23年业绩符合预期。根据公司23年年报,公司实现营收114.1亿元(YOY+23.52％),归母净利润19.74亿元(YOY+19.21％),毛利率48.48％(YOY+0.11pp),23年业绩提升主要系公司持续加大对新产品和新技术的研发投入,推出多款创新型产品,巩固了现有市场地位、开拓新市场。根据wind,公司24Q1实现营收23.5亿元(YOY+6.22％),归母净利润3.63亿元(YOY+10.2％);公司24Q1业绩提升,我们预计系海外市场中、高端设备装机量提升。

   公司整体费率提升。根据wind,公司23年销售费率15.51％(YOY+1.14pp),系业务相关费用增长所致;研发费率15.15％(YOY+1.01pp),系公司加大研发投入所致;管理费率4.91％(YOY+0.25pp),系公司人力相关费用增加所致。

   公司深化研发/市场双战略。根据公司23年年报,国内市场,公司已入院1,000+三甲医院,其中PET/CT、PET/MR及XR产品按23年度国内新增市场金额口径,均排名行业第一;海外市场,公司已在美国、英国、新加坡、澳大利亚、等全球多个国家及地区建立销售网络,已成功进驻65个国家和地区。研发方面,公司构建了贯穿技术、产品与软件的垂直创新体系,各产品线主要核心部件均实现自研自产,例如公司已掌握双极性CT球管技术和高压发生器技术。

   盈利预测与投资建议。预计24-26年实现归母净利润24.75亿元、31.51亿元和41.16亿元。预计24-26年EPS分别为3元/股、3.82元/股和4.99元/股。综合考虑公司行业优势和盈利能力等因素,因此给到公司2024年45XPE,给予合理价值135.14元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。境外销售渠道拓展风险、市场竞争风险、政策和审批风险。