生益科技(600183):周期上行趋势明朗,高端成长给予亮点

【事件】:公司发布2024Q1,实现营收44.23亿元,同比+17.77％,环比+4.36％;实现归母净利润3.92亿元,同比+58.25％,环比+47.92％。

   覆铜板以及PCB业务皆有改善:CCL业务(扣除生益电子影响):2024Q1收入35.39亿元,同比+17.44％,环比+5.42％;净利润3.87亿元,同比+57.90％,环比+45.84％;毛利率21.91％,同比提升1.80个百分点。PCB业务(生益电子):2024Q1收入8.85亿元,同比+19.12％,环比+0.31％,净利润2645万元,同环比扭亏为盈。毛利率18.88％,同比提升0.63个百分点。

   多方因素拉动盈利能力提升:公司2024一季度表现亮眼的主要原因:PCB以及终端客户消耗库存基本见底,新能源汽车、家电、TV等需求开始拉动稼动率逐渐回升,促使营收、毛利率抬升。公司在产能较满的情况下,可以具有订单选择权,不断优化产品结构,毛利率改善明显。2024Q1毛利率21.30％,同比提升1.56个百分点,环比提升2.92个百分点。加上并表子公司生益电子随着需求改善,业绩扭亏为盈向上拉动。

   保持自身研发水平的领先性和研究方向的前瞻性:公司已开发出不同介电损耗全系列高速产品,不同介电应用要求、多技术路线高频产品,并已实现多品种批量应用。与此同时,在封装用覆铜板技术方面,公司产品已在卡类封装/LED/存储芯片类等领域批量使用,同时突破了关键核心技术,在更高端的以FC-CSP/FC-BGA封装为代表的AP/CPU/GPU/AI类产品进行开发和应用,公司周期+成长属性有望带来估值业绩的双修复。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入183.52/200.00/219.77亿元,归母净利润16.12/18.64/22.68亿元。对应PE分别为24.62/21.29/17.49倍,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求转弱;新品研发不及预期;地缘政治风险。