湖南黄金(002155):金锑双轮驱动Q1业绩提升

4月27日,公司发布2024年一季报,1Q24实现营收78.18实现营收78.18亿元,环比+71.83％,同比+37.85％;归母净利1.62亿元,环比+54.81％,同比+52.58％;扣非归母净利1.59亿元,环比+48.43％,同比+51.84％。金锑价格上涨驱动Q1业绩提升。1Q24上海黄金交易所9995黄金均价489.62元/克,环比+4.05％,99.65％锑锭均价8.91万元/吨,环比+9.06％。黄金及锑品价格上涨驱动公司Q1营收环比+71.83％至78.18亿元,毛利润环比+4.01％至4.43亿元,研发费用环比-45.74％至0.75亿元,所得税费用环比-37.00％至0.26亿元,归母净利润环比+54.81％至1.62亿元,ROE环比提升0.88个百分点至2.58％。

   资产负债率下降,费用管理持续深化。截至24年3月底,公司资产负债率15.02％,相比于23年底降低2.04个百分点。1Q24公司营业税金及附加/销售收入环比降低0.39个百分点至0.29％,销售费用率环比降低0.11个百分点至0.06％,管理费用率环比降低0.29个百分点至1.87％,研发费用率环比降低2.09个百分点至0.96％,费用管理深化增厚利润空间。

   矿产金具有长期增长潜力。23年甘肃加鑫取得以地南铜金矿和下看木仓金矿采矿许可证,生产规模分别为50万吨/年和9万吨/年;公司控股股东湖南黄金集团将收购的万古矿区7个采矿权和7个探矿权全部完成转让变更,预计湖南黄金集团整合万古矿区并注入上市公司后,将为公司贡献长期矿产金增量来源。

   短期库存持续破位,锑价有望持续新高。截至4月26日,锑锭工厂库存3390吨,月环比-13.96％,氧化锑工厂库存6230吨,月环比-13.95％,淡季库存加速去化。截至4月25日锑价为9.8万元/吨,创13年以来峰值,短期库存持续破位,锑价有望持续新高。公司作为国内锑行业龙头,将充分受益锑价上行。

   盈利预测

   预计公司24-26年营收分别为279/292/303亿元,归母净利润分别为7.84/11.16/13.76亿元,EPS分别为0.65/0.93/1.14元,对应PE分别为24.78/17.40/14.12倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   金锑价格波动风险,矿山产量不及预期,项目建设不及预期,安全环保管理风险。