新化股份(603867):一季度业绩符合预期,新项目增强成长确定性

事件:公司发布2023年年和2024年一季报,2023年公司实现营业收入25.97亿元,同比下降3.23％,归母净利润2.53亿元,同比下降23.27％,扣非净利润2.40亿元,同比下降21.59％;2024年一季度公司实现营业收入7.44亿元,同比增长12.35％,归母净利润0.76亿元,同比下降2.83％,扣非净利润0.73亿元,同比下降3.85％。同时公司公告,拟投资15.98亿元建设年产7.3万吨新材料迁建提升项目(新化股份产业基地一期)。

   全年产品价格总体有所下降,主要产品竞争优势较强。2023年公司脂肪胺实现收入12.32亿元,同比下降13.97％,毛利率16.56％,同比下降4.21pct,销量10.1万吨,同比下降5.85％,销售均价1.22万元/吨,同比下跌8.62％;

   有机溶剂实现收入4.87亿元,同比增长11.78％,毛利率30.55％,同比提高0.55pct,销量6.1万吨,同比增长21.37％,销售均价7958元/吨,同比下跌7.90％;合成香料实现收入5.19亿元,同比下降0.59％,毛利率20.58％,同比下降3.57pct,销量1.48万吨,同比增长2.34％,销售均价3.5万元/吨,同比下跌2.86％。公司主要业务为脂肪胺、有机溶剂、合成香料,主要产品异丙胺、乙基胺和异丙醇的装置规模、工艺技术、生产成本和市场占有率等在国内均具有较强的竞争优势。

   一季度产品销量同比增长,产品价格环比保持小幅波动。2024年一季度公司脂肪胺收入3.62亿元,同比下降4.0％、销量3.1万吨,同比增长5.2％,销售均价1.18万元/吨,同比下降8.8％;有机溶剂收入1.23亿元,同比增长15.5％,销量1.48万吨,同比增长15.0％,销售均价8341元/吨,同比上涨0.44％;香精香料收入1.85亿元,同比增长52.9％,销量0.54万吨,同比增长61.6％,销售均价3.43万元/吨,同比下降5.4％。从核心产品市场看,2024Q1异丙胺、三乙胺、异丙醇市场均价分别为1.16万、1.51万、0.84万元/吨,环比2023Q4分别上涨2.0％、-6.6％、1.3％。

   积极布局新产品新项目,萃取提锂成长空间大。报告期内,江苏馨瑞三期项目完成环评审批,公司萃取提锂项目逐步落地,与盐湖股份、蓝科锂业签订的萃取法沉锂母液提锂工业化试验项目已于2023年7月份顺利投产;锂电回收领域公司与江苏耀宁新能源有限公司合作建设一期1万吨/年废旧锂回收产线,并成功将萃取剂应用于格林美电池回收产线。公司在宁夏宁东能源化工基地建设74650吨/年合成香料产品基地项目,一期产能26650吨/年(包含10000吨/年自用原料),二期产能48000吨/年,一期预计2024年6月达到预定可使用状态。此外,公司拟在大洋基地新建年产7.3万吨新材料迁建提升项目,包括1万吨/年特种胺、1万吨/年甲酰化新材料、3000吨/年TMDD、2万吨/年异佛尔酮、1万吨/年乙撑胺系列产品、1万吨/年叔丁胺、1万吨/年环戊酮等,进一步打开未来成长空间。

   维持"增持"投资评级。预计2024-2026年公司归母净利润分别为3.39亿、4.32亿、5.32亿元,EPS分别为1.83、2.33、2.86元,当前股价对应PE分别为14.6、11.4、9.3倍,维持"增持"评级。

   风险提示:产品价格下跌、原材料价格上涨、新项目投产不及预期。