泰胜风能(300129):Q1开工淡季,短期盈利承压-年报点评

Q1开工淡季,短期盈利承压

   23年公司实现收入48.13亿元(+53.93％YoY),归母净利润2.92亿元(+6.37％YoY);1Q24公司实现收入6.57亿元(-18.38％YoY),归母净利润0.55亿元(-39.69％YoY)。公司短期业绩受行业需求影响承压,长期看公司未来两年有望充分受益于全球风电新增装机量高速增长,我们预2024-2026年公司EPS为0.69/0.92/1.07元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为11.60,考虑到公司在手订单量充足、多地布局产能,公司有望率先受益于海风高成长性及出海高盈利性,给予公司24年14倍PE,目标价9.66元,维持"买入"评级。

   公司海风业务占比稳步提升

   从收入结构来看,公司23年陆塔业务实现收入34.94亿元,同比增长31.08％;海风及海洋工程装备实现收入10.80亿元,同比增长173.31％;

   风力发电实现收入0.32亿元,同比增长13.84％。23年全年海风业务收入占比22.44％,同比提升9.81pct。从出货结构来看,公司23年陆塔出货43.94万吨,同比增长39.8％,海风及海洋工程装备出货12.85万吨,同比增长120.34％。

   23年新增订单量高速增长,在手订单充足

   从新增订单量看,23年公司合计新增陆上及海上风电订单54.81亿元,其中:海上风电新增订单12.6亿元,同比增长91％;陆上风电新增订单42.17亿元,同比增长62％。同时,公司海外23年新增订单15.3亿元,同比增长65％。从在手待执行订单量看,公司23年报披露期末在手订单超38亿元,公司截至年报披露期末,陆上/海上/其他待执行订单约为29.86/7.90/0.66亿元,合计约38.42亿元,在手订单量充足。

   积极扩产应对市场需求

   为适配国内外海风高速增长,公司积极布产能,目前已在全国布局华东、华北、西北、东北、华南五个战略区域共十余个生产基地,已具备风电钢塔及海工最大100万吨年产能。其中扬州基地25万吨产能已于2023年顺利投产,目前尚处于产能爬坡期,该基地以出口产品为主,满产后有望支撑公司海外业务拓展。

   风险提示:风电新增装机增速低于预期、塔筒价格竞争激烈、毛利率下降风险、海外业务利润不及预期。