奇安信(688561):收入质量提升,费用率持续下降-年报点评

收入质量提升,现金流改善公司发布2023年年度报告,实现营业收入64.42亿元,同比增长3.53％,实现归母净利润0.72亿元,同比增长25.85％。其中,23Q4营业收入27.56亿元,同比下降9.07％,归母净利润12.95亿元,同比增长9.52％。2023年经营性现金流-7.78亿元,22年同期为-12.61亿元。2023公司销售商品、提供劳务收入为53.7亿元,同比增长10.20％。我们预期公司下游客户需求24年加速复苏,预计2024-26年收入分别为70.19/80.31/94.90亿元,参考可比公司Wind一致预期平均3.1倍24PS,考虑公司23年在网安领域收入规模最大,给予公司4倍24PS,目标价40.95元,维持买入评级。

   毛利率稳步提升,期间费用率进一步降低2023年公司全年毛利率为65.38％,同比增长1.04pct,销售/管理/研发费率分别为29.74/8.93/23.06％,同比下降0.7/2.06/4.17pct。公司人员数量为9353人,同比下降6.07％,人均创收68.88万元,同比提升10.21％。从收入结构来看,安全产品收入47.40亿元,同比+4.67％,毛利率78.74％,同比+0.67pct;安全服务收入7.79亿元,同比-5.71％,毛利率53.29％,同比+2.47pc;硬件及其他收入8.96亿元,同比+4.51％,毛利率4.50％,同比-0.33pct。企业客户收入增长超17％,其中重点关基行业客户营收增长显著,能源及运营商行业收入增长超15％,特种行业收入增长超20％。

   AI+安全布局进展顺利,行业首创Q-GPT机器人公司人工智能研究院多年来积累了海量安全大数据和知识库,为公司AI评估服务、安全检测等AI+安全类新产品研发和产品力提供了很好的支持。报告期内,公司正式发布工业级Q-GPT安全机器人和大模型卫士,其中机器人告警研判效率达到人工研判的60多倍,误报率约为人工的一半,漏报率仅为人工的5％,研判能力接近中级安全专家水平,安全事件平均调查响应时间从小时级缩短至分钟级,单一威胁事件处理时间减少98％。我们认为公司在AI+安全上面的布局将有助于公司长期发展。

   2024Q1收入波动主要由于基数较高,毛利率有所提升公司发布2024年一季报,实现营业收入7.05亿元,同比下降23.82％,实现归母净利润-4.8亿元,亏损同比收窄9.97％。2024Q1公司毛利率为61.85％,同比增长4.14pct,销售/管理/研发费率分别为61.46％/18.60％/53.68％,同比变动-4.85/4.3/2.69pct。公司2022Q4部分订单与收入有所递延,因此2023Q1营收基数较大,2023Q1营收占全年营收比例为14.36％,而公司2020-2022Q1收入占全年比例约为5％-10％。

   风险提示:政府支出压力增大;市场竞争加剧。