航天宏图(688066):多因素影响业绩水平;加强卫星及无人机业务拓展-2023年年报及2024年一季报点评

事件:公司近期发布了2023年年报,全年实现营收18.2亿元,YoY-26.0％;归母净利润-3.7亿元,上年同期为2.6亿元。公司2023年业绩位于此前业绩预告数据范围内。业绩下降主要有2点原因:1)公司客户集中在政府、大型国企和特种领域,受宏观环境承压以及公司军工招投标资质暂停等因素影响,公司新签订单额下降;2)部分项目验收时间推迟,公司收入同比下降。此外,公司2024年4月25日发布了2024年一季报,24Q1实现营收2.2亿元,YoY-19.5％;归母净利润-1.5亿元,上年同期为-0.9亿元,主要是23年新增订单下降,同时因为收入下降,亏损较23年有所增加。

   多因素影响业绩水平;盈利能力有所下降。单季度看,公司:1)23Q4～24Q1分别实现营收2.3亿元、2.2亿元,YoY-78.2％、-19.5％;分别实现归母净利润-3.3亿元(22Q4为1.8亿元)、-1.5亿元(23Q1为-0.9亿元)。受军工招投标资质暂停以及部分验收项目时间推迟等多重因素影响,公司新签订单量减少,23Q4、24Q1业绩同比下降较多。2)4Q23毛利率为-23.6％,上年同期为46.0％;净利率为-144.6％,上年同期为17.0％。2023年综合毛利率同比减少12.13ppt至35.9％,净利率为-20.7％,上年同期为10.7％。

   23年研发投入同比增长29％;加强卫星及无人机业务拓展。公司2023年期间费用率为56.1％,同比增长22ppt。其中:1)销售费用率14.5％,同比增长4.84ppt;2)管理费用率15.3％,同比增长4.45ppt;3)财务费用率5.3％,同比增长3.70ppt,主要是可转债利息计提、银行借款利息增加导致;4)研发费用率21.0％,同比增长9.00ppt;研发费用3.8亿元,同比增长29.4％。2024年以来,公司将继续建设女娲星座,发挥数据资源优势拓展"一带一路"空天信息服务市场;同时完善无人机全产业链和全场景应用,打造标杆城市示范点,利用无人机、北斗、气象综合优势开展低空飞行保障。截至4Q23末,公司:1)应收账款及票据20.8亿元,较年初增长1.2％;2)存货16.1亿元,较年初增长91.6％,主要是在实施项目增加导致;3)合同负债3.7亿元,较年初增长37.6％,主要是合同预收款增加导致;4)经营活动净现金流-8.7亿元,上年同期为-4.9亿元,主要是支付职工薪酬及采购款增加较多,经营性支出大于收款导致。

   投资建议:公司是我国卫星遥感应用龙头企业之一,目前已形成数据生产-数据分析-数据应用的全产业链发展布局。当前受多重因素影响,公司业绩有所波动,未来随着数据要素、卫星等领域需求的增长,公司业绩或有望逐步恢复。根据下游需求节奏变化,我们调整公司2024～2026年归母净利润分别为0.21亿元、1.30亿元、1.93亿元,当前股价对应2024～2026年PE为284x/46x/31x,下调至"谨慎推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期;市场竞争加剧等。