亚香股份(301220):24Q1业绩环比增长,看好24年业绩拐点向上-2023年报及2024年一季报点评

投资要点:

   维持"增持"评级。公司24Q1业绩基本符合预期,维持公司24-25年、新增26年EPS分别为1.61、2.19、2.73元。结合可比公司给予2024年PE23X,目标价下调至37.15元(原为38.25元)。24Q1业绩环比增长符合预期。2023全年实现营收6.30亿元(同比-10.66％),归母净利0.80亿元(同比-39.18％),扣非后归母净利0.73亿元。

   23Q4营收1.56亿元(同比-5.18％,环比-16.6％),归母净利0.11亿元(同比-65.76％,环比-51.11％),扣非后归母净利0.09亿元(同比-67.77％,环比-60.64％)。24Q1营收1.74亿元,同比+39.41％,环比+11.69％,实现归母净利0.178亿元,同比-13.55％,环比+59.51％。公司天然香料、凉味剂毛利润占比2022年87.11％上升至2023年91.23％,合成香料占比持续下降。24Q1净利率10.11％,环比23Q4上行,费用支出下降带动公司的净利润率环比提升。

   泰国基地新产能投放在即,全球化布局更上一阶。公司天然香兰素、凉味剂WS系列品牌、客户资源深厚。泰国生产基地项目规划建设香兰素1000吨、凉味剂150吨,控股子公司武穴格莱默规划建设432吨天然香料产能,公司天然香料、凉味剂市场份额有望持续提升。设立泰国子公司有望进一步优化海外业务布局,缓解公司高关税压力,项目计划建设期2年,并将适时推进二期香精香料产品建设,产能进一步扩张可期。

   催化剂:下游新型烟草需求超预期;新产能建设推进超预期。

   风险提示:新产品开发风险、核心技术失密和核心技术人员流失风险、原材料价格波动风险、客户集中风险、公司项目建设不及预期等。