王府井(600859):新业态表现更优,线下消费仍待恢复-2024Q1季报点评

投资要点:

   投资建议:业绩符合预期,维持公司2024-2026年EPS分别为0.74、0.87元、0.93元。参考可比公司,给予2024年行业平均的25xPE,维持目标价18.41元,维持增持评级。

   业绩简述:2024Q1营收33.08亿元/同比-1.74％,归母净利润2.01亿元/同比-10.86％,扣非归母净利润1.93亿元/同比-13.72％,经营活动现金流量净额5.54亿元/同比-56.28％,归母净利率6.1％/同比-0.6pct。

   新业态、新门店爬坡影响成本及费用率。2024Q1毛利率41.2％/同比-1.6pct/环比-2.8pct,销售费用率13.3％/同比+0.1pct/环比-6.4pct,管理费用率15.2％/同比+1.2pct/环比+2.6pct。由于公司新业态、新门店尚处于培育期,收入增幅尚不足以覆盖相对固定的成本费用支出,加之长租约高租金项目在租赁前期受新租赁准则影响较大,对公司利润产生一定影响。

   奥莱业态增长更优,免税业态持续爬坡。2024Q1百货/购物中心/奥特莱斯/超市/专业店/免税收入同比分别为-11.25％/+3.52％/+9.45％/-31.06％/-4.98％/+116.78％,毛利率同比分别为-1.81pct/-4.15pct/-5.29pct/+1.66pct/+0.2pct/+3.37pct。奥莱和购物中心业态因承载了更多服务体验内容、高性价比内容,一站式满足多元需求、契合新时代新生活方式消费的优势,体现出较强经营韧性,恢复明显好于百货业态,对公司总体效益平台的稳固发挥了重要作用,目前已成为公司效益增长的重要组成部分。免税业态加快推进项目建设调整。

   风险提示:政策落地不及预期,消费需求疲软。