恒源煤电(600971):量价均降,二季度有望缓解-2024年一季报报点评

投资要点:

   维持"增持"评级。公司2024年一季度实现营收20.51亿元(-8.34％),归母净利润4.31亿元(-29.09％),符合市场预期。我们维持公司24-26年EPS预测1.70、1.73、1.78元,维持目标价15.3元。

   煤产品成本下降缓解营收递减,Q3有望增收。24年一季度公司完成原煤产量254万吨,同增15％,商品煤销量192万吨,同减2.7％。吨销售均价1017元/吨,(-56元/吨),吨成本为561元/吨,(-19元/吨),吨毛利为456元/吨,(-36元/吨)。判断二季度公司业绩小幅承压,但波动有限,预计三季度焦煤价格上涨,业绩将抬升。

   经营费用抬升,但总体经营表现稳健。24年一季度,公司管理及研发费用同比增约7000万元。截至报告期末,公司在收现金为74.64亿,同增约6亿,资产负债率保持38.8％低位,经营继续稳健。

   发电业务逐步拓展,新增长有望实现。2023年公司完成发电量33.56亿度(含钱营孜发电公司),报告期祁东分布式光伏电站投入运营;皖恒新能源和淮北矿区分布式光伏项目即将开工;2024年钱营孜二期扩建有望投产,预计发电业务有望成为公司新增长亮点。

   风险提示:宏观经济不及预期;煤价超预期下跌。