德昌股份(605555):2024Q1业绩超预期,拓客户拓品类持续贡献增量-公司信息更新报告

2024Q1业绩超预期,家电代工和汽车电机双轮驱动,维持"买入"评级2023年营收27.75亿元(+43.2％,同比,下同),归母净利润3.22亿元(+7.9％),扣非净利润3.15亿元(+8.9％)。2024Q1营收8.25亿元(+46.1％),归母净利润0.85亿元(+102.3％),扣非净利润0.81亿元(+101.1％)。2024Q1业绩超预期,家电基本盘拓客户、拓品类,EPS电机持续斩获高质量定点,人形机器人电机打开成长空间,我们略微上调2024-2025年并新增2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润4.1/5.4/6.7亿元(2024-2025年原值为4.1/5.4亿元),对应EPS为1.10/1.44/1.81元,当前股价对应PE为18.2/13.8/11.0倍,维持"买入"评级。

   家电业务持续拓客户、拓品类,汽车电机在手订单饱满营收分板块看,2023年公司家电板块/汽车板块分别实现营收24.81/2.02亿元,同比分别+38.98％/+171.69％,家电/汽车板块主营收入占比分别为92.48％/7.52％。(1)家电业务拓客户、拓品类:家电业务增长得益于下游市场需求逐步恢复以及引入战略新客户SharkNinja的订单增量,同时2023年研制洗碗机产品,有望持续贡献增量。(2)汽车电机在手订单饱满,持续受到客户认可:2023年公司获取EPS电机和刹车电机新定点项目4个,全生命周期总销售金额超过14亿人民币,2024年-2026年定点金额共计超过23亿。营收分地区看,2023年公司内销/外销营收分别实现5.25/21.57亿元,分别同比+203倍/+16.17％。

   2024Q1费用明显优化,盈利能力提升2023年公司毛利率19.11％(+1.33pcts),2024Q1毛利率17.43％(-0.67pcts)。分产品看,2023年公司吸尘器业务/多元化小家电业务/EPS电机毛利率分别为17.10％/23.00％/10.28％,同比分别+0.89/+5.11/+8.73pcts。费用端,2023年公司期间费用率5.42％(+4.9pcts),2024Q1公司期间费用率6.47％(-2.95pcts),其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.41/-0.03/-0.67/-1.85pcts。综合影响下,2023年公司归母净利率11.61％(-3.80pcts),扣非归母净利率11.34％(-3.57pcts)。2024Q1公司归母净利率10.34％(+2.87pcts),扣非归母净利率9.86％(+2.70pcts)。2023年分红率达40.45％。

   风险提示:海外需求不及预期、原材料成本上行、新业务拓展不及预期。