神州细胞(688520):1Q24净利润扭亏,关注八因子海外上市进展

1Q24业绩符合我们预期公司公布1Q24业绩:收入6.13亿元,同比增长86.3％;归母净利润7419.7万元,扭亏为盈,主系公司核心产品重组八因子(商品名:安佳因)快速放量,业绩符合我们预期。

   发展趋势重组八因子快速放量。据公司公告,公司1Q实现收入6.13亿元,同比增长86.3％,其中八因子是业绩主要贡献点。

   1Q24公司销售费用1.25亿元,同比增长73.4％,我们预计主系公司增加八因子和生物类似药营销力度,销售费用率20.3％,同比下滑1.5个百分点;研发费用2.37亿元,同比下滑4.4％,研发费用率38.7％,同比下滑36.7个百分点。经营性现金流净额1.75亿元,首次实现转正,主系销售产品回款6.26亿元。考虑到公司八因子具备较强市场竞争力,我们预计该产品有望继续保持高增长。

   八因子出海即将落地。据公司公告,公司目前已与印度、土耳其、印尼、巴西、墨西哥、俄罗斯等15个国家或地区的合作伙伴签约,利用合作方在当地的临床、注册和销售经验,推动八因子在当地的商业化,公司预计八因子将于2025年前后在海外市场陆续上市。根据国际血友病联盟统计,以上地区年均八因子合计使用量高于国内,且渗透率尚有较大提升空间。

   在研管线逐步丰富。公司在研管线主要可分为疫苗管线和生物药管线:1)疫苗管线方面:公司第三款新冠疫苗SCTV01E-2(BA.1/BQ.1.1/XBB.1)已被纳入紧急使用;14价HPV疫苗SCT1000正在开展III期临床研究;多价肺炎球菌结合疫苗、带状疱疹疫苗处于临床前阶段;2)生物药方面:PD-1单抗治疗1L头颈癌以及PD-1+贝伐珠治疗1L肝细胞癌的上市申请先后获药监局受理;IL-17单抗的银屑病适应症已在国内启动Ib/II期临床;CD38单抗已启动I期临床;CD20双抗、PD-1/VEGF双抗获批IND;血友病双抗正处于临床前阶段;

   此外公司拥有多项单抗/双抗/多抗处于临床或临床前阶段。

   盈利预测与估值我们维持2024年和2025年盈利预测不变。我们维持跑赢行业评级,考虑到近期A股创新药板块估值中枢上移,基于SOTP估值法,我们上调目标价18.2％至65.0元,较当前股价有30.7％的上行空间。

   风险竞争格局恶化;临床进度不及预期;产品商业化不及预期。