北方导航(600435):净利率稳中有升,"十四五"后期下游需求有望持续释放-2023年年报点评

事件:公司4月17日公告,2023年实现营收35.65亿元(-7.16％),归母净利润1.92亿元(+3.90％),扣非归母净利润1.77亿元(+26.71％),毛利率24.80％(+3.21pcts),净利率7.02％(+0.33pcts),基本每股收益0.13元(+8.33％)。

   投资建议

   我们认为,1)公司作为兵器工业集团旗下制导系统上市公司,制导产品为制导导弹/弹药中价值量较高的部分,公司基本面长期趋势向好,下游景气度较高,成长逻辑不变。公司未来将充分受益于弹药"成熟型号装备的消耗性补充"与"新型号装备的定型量产"两方面带动,公司军品产品业绩有望持续稳定增长,产能的提升高点或在"十四五"后期逐步体现在利润表中;

   2)随着"十四五"我国国防信息化建设启动,军队国防信息化建设有望快速增长,预计我国军用通信装备的采购数量将迅速增长,军用通信、卫星通信将迎来快速发展机遇,将利好公司相关市场拓展,形成新的业绩增长驱动力;

   3)公司持续推进"基于数据驱动的智能工厂"建设及"人机协同制造"等,提升生产效率,使公司在下游需求增长的情况下,生产边际成本改善,规模效应的逐步显现也将有利于公司盈利能力的逐步提升;

   4)公司在2023年年报披露,预计2024年实现营业收入38亿元,利润总额2.9亿元,确保稳步提升高质量发展效益。基于以上观点,我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为39.88亿元、48.22亿元和59.75亿元,归母净利润分别为2.20亿元、2.76亿元和3.44亿元,EPS分别为0.15元、0.18元、0.23元。基于公司所处行业地位以及未来的发展前景,我们维持"买入"评级,目标价10.80元/股,对应2024-2026年预测收益的72倍、60倍及47倍。

   风险提示

   军品交付不及预期、民品市场拓展持续性不及预期、军工客户采购需求存在波动性