海力风电(301155):短期业绩承压,看好未来海风规划落地带来业绩弹性-公司点评

业绩简评

   2024年4月26日,公司发布年报及一季报,2023年实现营收16.8亿元,同比增长3.2％;归母净亏损0.88亿元,同比下降143.0％1Q24实现营收1.24亿元,同比下降75.2％;归母净利润0.74亿元,同比下降10.3％。

   经营分析

   价格下降、新产能投放叠加计提减值,公司盈利承压:2023年公司综合毛利率为9.8％,同比-4.98PCT,其中塔筒毛利率3.5％,同比-7.11PCT,桩基毛利率10.32％,同比-3.26PCT,主要由于海风平价后产品价格下降。公司净利率为-5.13％,同比-18.11％,主要由于毛利率下降,新建基地转固折旧摊销费用提升以及计提1.84亿资产、信用减值所致。1Q24公司归母净利润环比转正,主要由于收回0.63亿长账龄应收账款,相应坏账准备转回所致。

   十四五规划项目逐步落地,公司业绩有望改善:十四五各省市规划海风并网容量接近60GW,仍有超30GW规划指标尚未并网建设,结合下游已开工项目及招标数据,2024年海风预计并网规模超10GW。公司海力风能基地、山东东营基地、威海乳山基地在2023年底已基本建设完成,预计2024年将投入生产,随着下游海风装机需求复苏及公司新增产能逐步放量,公司业绩有望大幅改善。收入规模降低1Q24期间费用率有所上升:1Q24公司销售、管理研发、财务费用率分别为2.65％/17.79％/4.86％/2.06％,同比+2.23/+13.98/+3.88/+2.36PCT,总费用率同比提升22.45PCT,主要由于收入规模减小,费用占比提升。随着后续海风项目推进加速,公司收入规模提升有望摊薄费用。

   盈利预测、估值与评级

   根据公司年报、一季报及我们对行业最新判断,下调2024-2025年归母净利润预测至5.65(-36％)、7.36(-38％)亿元,预计2026年归母净利润为9.67亿元,对应PE为17、13、10倍,维持"买入评级。

   风险提示

   原材料价格波动;海风装机不及预期;行业竞争加剧