松原股份(300893):2024Q1业绩超预期,自主被动安全龙头持续成长-2024年一季报点评

事件:公司发布2024年一季度报告,2024Q1公司实现营业收入3.68亿元,同比增长63.27％,环比下降21.03％;实现归母净利润0.61亿元,同比增长87.88％,环比下降24.69％。公司2024Q1业绩整体超出我们的预期。

   公司2024Q1业绩超预期,营收和净利润同比实现高增。收入端,公司2024Q1实现营业收入3.68亿元,同比大幅增长63.27％,环比下降21.03％。从主要下游客户的表现来看,2024Q1奇瑞汽车实现批发51.03万辆,环比下降15.42％;吉利汽车实现批发47.57万辆,环比下降10.45％;上汽通用五菱实现批发22.40万辆,环比下降56.65％;长城汽车实现批发27.53万辆,环比下降24.93％。毛利率方面,公司2024Q1综合毛利率为30.68％,环比下降0.55个百分点,预计主要系收入规模环比下降导致规模效应有所下降所致。期间费用方面,公司2024Q1期间费用率为12.14％,环比提升3.37个百分点,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.26％/4.43％/4.78％/0.68％,环比分别+0.31/+1.29/+1.46/+0.33个百分点。归母净利润方面,公司2024Q1归母净利润为0.61亿元,同比增长87.88％,环比下降24.69％,对应归母净利率16.56％,环比下降0.77个百分点。

   安全带业务量价齐升,气囊+方向盘成为第二曲线。安全带方面,公司凭借技术、成本和服务响应等方面的竞争优势,有望持续提升安全带产品的市场份额,实现对外资的国产替代;此外,高性能安全带的功能复杂,安全性更好,价值量更高,特别是集成主被动可逆预紧式安全带(电动安全带)的价值量更是大幅提升,公司安全带业务有望实现量价齐升而方向盘+气囊业务则是公司的第二曲线,公司于2021年实现方向盘+气囊产品的量产,目前已经突破吉利、上通五菱、奇瑞和合众等客户,后续有望持续为公司业绩贡献增量。

   盈利预测与投资评级:我们维持公司2024-2026年归母净利润为2.70亿元、3.58亿元、4.49亿元的预测,对应的EPS分别为1.20元、1.59元1.99元,2024-2026年市盈率分别为25.40倍、19.18倍、15.31倍,维持"买入"评级。

   风险提示:乘用车行业销量不及预期;新客户及新产品开拓不及预期原材料价格波动导致盈利不及预期。