味知香(605089):业绩低于预期,期待逐步改善-2023年报＆24年一季报点评

投资建议:维持"增持"评级。考虑需求恢复偏弱及公司新厂投产后配套费用加大,下调2024-25年公司EPS预测至1.01(-0.30)、1.19(-0.39)元,新增26年预测1.39元,参考可比公司考虑需求复苏后公司改善弹性较大,给予24年36XPE,下调目标价至36.5元。

   业绩低于预期。公司23年营收7.99亿元、同比+0.10％,归母净利1.35亿元、同比-5.42％,扣非净利1.31亿元、同比+2.07％;单2304营收1.80亿元、同比-5.67％,归母净利0.28亿元、同比-13.91％;单24QI营收1.66亿元、同比-17.92％,归母净利0.19亿元、同比-46.94％。

   牛羊肉等成本低位,量增价减。23年牛肉／家禽／猪肉／羊肉／鱼类／虾类收入分别同比-3.9％/+6.9％/+7.7％/+22.0％／+1.6％1-7.3％,销量分别同比+6.7％/+7.1％1+10.3％/+23.4％/+4.6％／一5.4％,肉类成本低位,各类产品总体呈现量增价减,牛羊肉23年毛利率分别同比+5.9/+5.8pct、尤为明显,23Q4整体毛利率同比+3.4pct024Q1毛利率同比-1.2pct预计主因公司根据采购情况进行产品调价,叠加产能利用率影响。

   新产能投放,加强市场开拓。公司为匹配新产能加大人员配备和渠道开拓,但除商超开拓贡献增量外各渠道短期均承压,其中加盟店2401净减少7家、收入同比-16％,开店和店效仍待需求改善,24QI销售／管理费率分别同比+1.7/+2.9pct,后续随老厂退租及费效管控趋严,盈利有望逐步改善,同时期待需求复苏及渠道开拓带来收入提振。

   风险提示:宏观经济波动、市场竞争加剧、成本费用波动。