巨化股份(600160):24Q1业绩出现拐点,制冷剂龙头尽享景气周期-23＆24Q1业绩点评

维持"增持"评级。制冷剂行业景气度持续提升,上调公司24/25年EPS为1.12/1.31元(原为0.82/1.02元),新增26年EPS预测为1.57元。参考可比公司,给予公司2024年25.9倍PE,上调公司目标价至29.00元(原为20.32元)。

   24Q1业绩环比改善。23年营收／归母净利206.55/9.44亿元,yoy-3.88％/-60.37％。其中2304营收／归母净利46.43/1.97亿元,环比一21.53％/-23.44％;2401营收／归母净利54.70/3.10亿元,同比+19.52％/+103.34％环比+17.82％/+57.74％。24QI市场制冷剂整体价格上涨,公司盈利能力修复。

   配额龙头尽享制冷剂景气周期。考虑到收购飞源落地,公司三代制冷剂R32/R134A/R125A/R143A配额分别为10.78/7.65/6.42/2.07万吨。根据百川,截至24年4月25日,R32/R134A/R125/R410A/R143A价格续涨,月涨幅+17.3％1-1.6％/+2.3％12.8％10.0％,季涨幅+56.4％/8.6％/36.g％/32.7％/15.4％。2024年三代配额执行,配额约束下行业供给刚性,下游需求呈上升态势,行业长景气周期开启。

   布局前沿产业,保障未来高成长。公司深耕氟化工高附加值产品,含氟聚合品类齐全,规模领先。公司用自有技术在国内实现第四代氟制冷剂产业化生产;公司巨芯冷却液项目一期已建成产能lOOOt/a,运行状况良好,随着数据中心规模持续扩大,液冷需求持续向好。

   风险提示:在建项目不及预期;制冷剂需求不及预期。