爱玛科技(603529):业绩符合预期,盈利有望持续改善-2024年一季报点评

结论:公司业绩实现稳健增长,维持2024-2026年EPS预测为2.67/3.32/3.99元,维持目标价39.50元,维持"增持"评级。

   业绩符合预期,单车盈利增长明显。公司2024Q1实现收入49.54亿元/-8.97％,归母净利润4.83亿元1+1.16％,毛利率18.04％/+2.22pct,净利率9.87％/+1.02pct,净利率增幅较低主要系2024Q1销售／管理／研发费用率分别+0.96/+0.53/+0.34pct。单车价格和盈利同比改善,202401公司ASP同比提升2.4％,单车净利同比提升12.6％。

   Q1营收承压主要受外部因素影响,预计后续逐步改善。年初大雪天气和国检对门店运营产生一定影响,因此01营收同比下滑,但我们认为公司营收有望迎来改善:1)01承压系供给受限,而非需求悲观,伴随以旧换新补贴出台,需求或将快速释放。2)大规模国检反映监管趋严,更利于格局向头部集中,公司有望凭借品牌竞争力获取份额。

   产品结构优化,盈利能力有望持续提升。公司露娜、仰望等新品推广顺利,空军骁龙迈向更高价格带,预计伴随SKU精简将聚焦高端车型推广,ASP提升可期。公司拟投资30亿元在江苏徐州丰县扩产,丰县为国内主要电动三轮车产业基地,具备完整闭环,有望快速协同贡献增量。2023年公司电动三轮车销售43万辆/+63％,毛利率21.6％,相较于2023年公司整体毛利率16.5％显著更高,预计产能扩张后有望发挥规模优势,毛利率仍有提升空间,有望为业绩增长贡献增量。

   风险提示:核心技术或设计遭同行模仿;行业价格竞争挤压盈利。