立中集团(300428):再生铸造铝合金板块利润增速较快,铝合金车轮产品结构持续优化-年报及一季报点评

投资要点

   事件:公司披露2023年年报及2024年一季度报,公司业绩快速增长。公司2023年营业收入233.65亿元,同比+9.33％;归母净利润6.05亿元,同比+22.98％;剔除股权激励费用后归母净利润7.10亿元,同比+15.48％;扣非归母净利润5.18亿元,同比+30.79％;剔除股权激励费用扣非归母净利润6.23亿元,同比+20.08％。公司2024年一季度营业收入为59.67亿元,同比+16.49％;归母净利润2.74亿元,同比+132.47％;剔除股权激励费用后归母净利润2.96亿元,同比+94.24％;扣非归母净利润2.63亿元,同比+220.78％;剔除股权激励费用扣非归母净利润2.84亿元,同比+144.56％。

   2023年公司业绩主要增量来自铸造铝合金板块及车轮板块。(1)铸造铝合金:2023年公司再生铸造铝合金实现销量93.32万吨,同比增长11.49％,实现销售收入124.72亿元和归母净利润1.58亿元,同比分别增长4.55％和61.23％。(2)铝合金车轮:2023年公司铝合金车轮销量实现了2120万只,同比增长21.28％,销售收入88.41亿元,同比增长20.77％,归母净利润3.17亿元,同比增长24.67％;公司新能源铝合金车轮销量404万只,同比增长331.15％,锻造和旋压铝合金车轮合计销量为580.77万只,同比增长50.27％。

   多个定点项目公告,项目销售额将在未来逐步释放。(1)2024年2月2日公司公告:公司子公司新泰车轮收到某国际汽车制造商铝合金车轮项目的定点合同,项目预计2025年9月开始量产,项目生命周期四年,预计累计销售总额约19.4亿元。(2)2024年2月6日公司公告:公司子公司天津立中于近日收到某国际头部车企畅销车型铝合金车轮项目的定点通知,项目预计2025年中期开始量产,项目生命周期三年,累计销售总额约2.5亿元。(3)2024年3月12日公司公告:公司子公司新泰车轮于近日收到某全球大型汽车企业集团高端锻造铝合金车轮项目的定点通知,新泰车轮被确定为该项目的定点单位。根据客户规划,项目预计从2025年5月开始,项目生命周期8年,预计总销售额约为人民币7.5亿元。(4)2024年4月8日公司公告:公司子公司保定市立中车轮制造有限公司收到某高端智能电动汽车客户锻造铝合金车轮和某国际知名汽车制造商旋压铝合金车轮项目的定点通知,客户1项目预计2024年12月开始量产,项目生命周期3年,预计项目周期内销售金额约0.15亿元;客户2项目预计2026年3月开始量产,项目生命周期6年,预计销售金额约7亿元。

   盈利预测:随公司铝板块及锂电材料板块产能扩张、产能利用率提升,预计公司2024-2026年营业收入分别为286.80/346.34/418.38亿元。归母净利润分别为9.38/11.38/13.24亿元,对应PE13.13/10.82/9.30倍,公司作为上游铝合金龙头企业,估值有望随利润持续向上,维持"买入"评级。

   风险提示:公司产能扩张不及预期;铝合金行业竞争加剧超预期;公司产品研发配套不及预期