科伦药业(002422):三发驱动业绩增长,创新研发高效推进-年报点评

事件:公司发布2023年报及2024年一季度:2023年营收214.54亿元,同比+12.69％;归母净利润24.56亿元,同比+44.03％;扣非归母净利润23.66亿元,同比+43.77％。2024年Q1实现营收62.19亿元,同比+10.32％;归母净利润10.26亿元,同比+26％;扣非归母净利润9.92亿元,同比+25.67％。业绩增长主要驱动原因包括:(1)输液、非输液制剂板块产品结构优化;(2)原料药中间体主要产品销量和价格同比上涨;(3)科伦博泰确定默沙东相关里程碑款;(4)有息负债规模及平均融资利率下降,财务费用同比减少。

   输液板块:公司继续推进密闭式输液替代半密闭式输液进程,密闭式输液量占比提升4.25个百分点,提高整体盈利能力。

   非输液制剂板块:公司继续调整产能,加大市场开发。2023年,科伦仿制药实现了获批生产45项,获批临床4项,申报生产62项;改良创新及NDDS复杂制剂管线陆续布局30余项。

   原料药板块:青霉素等核心产品价格和市场恢复,公司加强成本管理实现降本增效。部分合成生物学产品已经完成工艺验证,有望成为川宁生物第二增长曲线。

   创新研发高效推进。2023年获CDE批准开展6项临床,3项NDA获受理(A166三线治疗HER2+BC,A140治疗结直肠癌和头颈鳞癌,SKB264三线治疗TNBC)。海外方面,默沙东已就SKB264启动七项III期临床。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为1.94元/股、2.12元/股、2.40元/股。公司核心业务成长稳健,创新成果逐步落地。参考可比公司,给予公司2024年25倍PE估值,对应合理价值为48.49元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。新药开发失败风险,原料药价格波动,集采降价超预期。