华大智造(688114):海外业务拓展迎难而上,关注长期竞争力兑现

2023年业绩符合市场预期;1Q24业绩低于市场预期公司公布2023年业绩:收入29.11亿元(-31.19％YoY),其中核心测序仪板块收入22.91亿元(+30.31％YoY);归母净亏损6.07亿元,同比转亏,符合市场预期。

   公司公布1Q24年业绩:收入5.31亿元(-14.26％YoY),其中核心测序仪板块收入4.49亿元(+4％YoY);归母净亏损2.01亿元(1Q23亏损1.50亿元),低于市场预期,主要因测序仪板块1Q24行业淡季致增速阶段性放缓。

   发展趋势核心测序仪板块2023年稳健发展。2023年,公司核心业务测序仪板块实现收入22.91亿元(+30.31％YoY)。根据公司公告,1)基因测序仪按产品拆分:设备收入8.98亿元(+18.7％YoY),试剂收入13.5亿元(+38.31％YoY);2)基因测序仪按地区拆分:海外收入8.49亿元(+41.82％YoY),海外收入占板块整体比重37％;3)竞争格局及份额:公司测序仪全球新增装机份额升至18.7％(vs2022年12.0％),国内新增装机份额升至47.3％(vs2022年39％)。

   1Q24行业淡季致增速阶段性放缓。1Q24公司收入5.31亿元(-14.26％YoY),其中测序仪板块整体收入4.49亿元(+4％YoY),板块海外收入占比约35％。测序仪产品终端采购具有一定季节性,我们预计或因1Q24行业淡季致测序仪收入端阶段性放缓,建议关注2Q24及后续季度表现。

   海外业务拓展迎难而上,重视长期竞争力兑现。近年来,国产企业产品竞争力逐步提升,一方面在国内市场持续发力赢取市场份额,另一方面也凭借较高的性价比受到海外客户青睐。随着海外地缘政治摩擦扰动,国产医疗设备公司海外业务拓展遭遇挑战。考虑到市场对国产品牌产品性能的认可和商业化定价策略的青睐,我们建议关注各公司在产品核心竞争力和供应链建设的投入,及长期竞争力的兑现。更多内容请参考报告第三页。

   盈利预测与估值考虑到海外地缘政治摩擦加剧或影响公司出海商业化节奏,我们下调公司2024/2025年收入预测3％/3％至34.92亿元/41.74亿元,下调公司2024/2025年盈利预测从亏损1.73亿元/盈利2,190万元下调至亏损2.16亿元/盈利1,608万元。我们相应下调公司目标价26％至81.7元(基于DCF模型),较最新收盘价有53％上行空间,维持跑赢行业评级。

   风险下游应用需求不及预期,地缘政治摩擦致商业化不及预期,行业竞争加剧。