圣农发展(002299):主营业务增量稳健,食品业务双驱并进-2024年一季报点评

要点

   公司发布2024年一季报,公司2024Q1实现营收42.15亿元,同比-7.10％,环比-7.56％;实现归母净利润-6192.37万元,去年同期为8944.82万元。

   点评:

   主营业务量增价减,成本控制持续优化:2024年一季度,公司养殖板块实现销售收入29.83亿元,同比-3.87％,销售鸡肉29.35万吨,同比+10.84％;食品深加工板块销售收入19.18亿元,同比-4.43％,销售加工食品8.06万吨,同比+11.02％。销量方面,随着23年并购产能持续放量,一季度各板块销售数量同比均实现10％以上的增长。收入方面,一季度公司销售收入下降,归母净利润转亏。国内肉鸡供给收缩大背景下公司鸡肉产品价格下跌超10％,主要是由于下游需求恢复不及预期,屠宰端冻品库存率长期高位维持压制。从成本角度来看,受管理效率提升、大宗原料价格下降、天气回暖等多重因素的综合影响,公司综合造肉成本同比显著下降,从而有效提升了食品板块的盈利能力。

   BC双轮齐驱并进,食品业务贡献增长:2024年一季度,公司继续加大食品的生产增量,食品B、C端渠道收入同比均有所增长。且相对上年同期,食品板块归母净利润增长约700万元。长期以来,公司在B端与百胜中国、麦当劳、德克士、沃尔玛、永辉等国内外知名客户建立了长期的战略合作关系。而近年来针对C端,公司在品牌营销上精准锁定目标客户,深度聚焦消费食用场景营销,并致力于全方位塑造品牌形象,24年1月线上月销售额破历史新高,C端爆品营销策略的销售效果显著。

   自研种鸡优势显著,综合产能潜力充足:种鸡业务方面,2023年在自有种源"圣泽901"基础上研发"圣泽901plus",性能方面获得大幅提升,平养条件下料肉比达1.42,料肉比较之前实现0.05的改善,24Q1肉鸡饲养综合效能提升贡献约9000多万元综合效益。综合产能方面,目前公司的白羽鸡养殖产能超7亿羽,已建及在建食品深加工产能合计超50万吨,位列全国第一。

   维持"买入"评级:2024年白羽肉鸡板块已迎来周期反转,公司是一体化白羽肉鸡龙头,自研种源在国产种鸡替代中持续发力,全链条产品将陆续受益于景气回升。但考虑到白鸡分割品下游消费以团餐为主,需求端恢复仍需时间,下调2024-2025年归母净利润预测至8.47、8.93亿元(较上次预测分别下降70.81％、71.77％),新增26年归母净利润预测为9.90亿元,折合EPS为0.68/0.72/0.80元,当前股价对应P/E为22/21/19倍,维持"买入"评级。

   风险提示:鸡价上涨不及预期风险,原材料价格波动风险,突发大规模疫病风险。