盛和资源(600392):受益稀土价格上涨,Q4归母净利润环比增135％-年报点评

Q4归母净利环比增135％。据年报,23年公司实现营收178.77亿元,同比增6.68％;实现归母净利润3.33亿元,同比降79.12％;经营活动净现金流3.91亿元,同比降23.46％;截至年末,公司资产负债率36.3％,较年初增0.76PCT。受益稀土价格上涨,Q4公司实现营收47.70亿元,同比增22.98％,环比增4.86％;实现归母净利润1.75亿元,同比增61.23％,环比增135.21％。

   Q4氧化镨钕、镝、铽价格环比上涨。据Wind,23年全年氧化镨钕均价52.92万元/吨,同比降35.8％;氧化铽均价910万元/吨,同比降33.6％;氧化镝均价233万元/吨,同比降7.4％。Q4氧化镨钕均价49.04万元/吨,同比降27.0％,环比增1.0％;氧化铽均价794万元/吨,同比降40.5％,环比增2.4％;氧化镝均价263万元/吨,同比增11.4％,环比增8.7％。

   稀土加工业务产销稳步增长,期待参股项目尽快投产。据年报,23年公司稀土氧化物产量19149吨,同比增56％,销量17875吨,同比增64％;稀土金属产量17657吨,同比增43％,销量14770吨,同比增55％。Q4稀土氧化物产量6808吨,同比增194％,环比增10％,销量8346吨,同比增158％,环比增72％;稀土金属产量5262吨,同比增24％,环比增27％,销量4453吨,同比增53％,环比增10％。

   盈利预测与投资建议。预计公司24-26年EPS分别为0.28/0.39/0.47元/股,对应最新收盘价的PE分别为36.1/26.3/21.5倍。稀土价格易涨难跌,考虑公司参股的海外稀土矿预期投产后,投资收益有望赋予公司资源股属性,我们认为给予公司23年2.5倍PB估值较为合理,对应公司合理价值为13.74元/股,维持公司"买入"评级。

   风险提示。供给超预期、需求不及预期风险;海外项目运营风险。