倍轻松(688793):新品带动收入强劲增长,一季度实现扭亏-2023年报＆2024年一季报点评

核心观点

   收入维持强劲增长,Q1较大幅扭亏。公司2023年实现营收12.7亿/+42.3％,归母净利润-0.5亿/同比减亏0.7亿,扣非归母净利润-0.6亿/同比减亏0.8亿。其中Q4收入3.3亿/+34.9％,归母净利润-0.3亿/同比减亏0.3亿,扣非归母净利润-0.3亿/同比减亏0.3亿。2024Q1实现营收2.9亿/+28.6％,归母净利润0.16亿/同比扭亏,扣非归母净利润0.16亿/同比扭亏。

   多措共举发展全渠道,线上直销及线下经销迎来强劲增长。公司2023年线上直销收入增长67.5％至5.9亿,线下经销收入增长68.7％至1.1亿,线下直销收入增长32.0％至2.6亿,电商平台入仓收入增长16.2％至2.2亿,线上经销收入增长19.0％至0.6亿。公司形成抖音渠道引流其他电商平台和线下门店分流驱动"大单品"策略,打造爆款N5mini,带动线上线下收入快速增长。同时,公司积极拓展多渠道,加速加盟商渠道的发展,加盟门店数量新增14家至44家;开拓山姆、免税及礼品等渠道,推动经销收入增长。

   优化并拓展海外渠道。公司2023年海外收入同比下降6.6％至0.73亿,主要系ODM收入下降26.3％至0.25亿;预计自有品牌实现良好增长。公司新设海外销售部,开拓亚马逊、TikTok等渠道,并进入线下运营,有望带来新增量。

   肩部按摩仪收入翻倍增长,新品贡献60％收入。公司2023年肩部按摩仪收入同比增长438.9％至4.8亿,在N5mini的带动下跃居为公司第一大品类;眼部按摩仪收入持平至1.9亿,颈部按摩仪收入下滑26.9％至1.7亿,头皮+头部按摩仪收入增长49.3％至1.7亿,腰背部按摩仪收入增长31.0％至1.1亿,其他产品收入下滑17.0％至1.5亿。公司推新成效显著,N5Mini肩颈按摩仪、Scalp3头皮按摩梳等新品增长强劲,2023年新品收入占比达58.9％。

   开源节流,Q1盈利回到2021年同期水平。公司2023年毛利率提升9.5pct至59.3％,Q1毛利率提升3.7pct至62.8％,预计主要系新品占比提升、供应链降本及渠道结构优化。公司优化直营门店,控制费用支出,2023年直营门店数量优化20家至143家。2023年销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.1/-0.7/-1.8/+0.3pct,在电商营销费用投入加大的背景下,销售费用率仅小幅提升;管理及研发费用优化明显,财务费用提升主要系汇兑损失增加。

   Q1公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别-2.3/+1.5/-0.2/-0.9pct,归母净利率同比提升6.1pct至5.3％,盈利能力回到2021年同期较好的水平。

   风险提示:行业竞争加剧;新品表现不及预期;盈利改善不及预期。

   投资建议:调整盈利预测,维持"买入"评级公司系我国局部按摩仪龙头,考虑到消费需求及公司营销投放,调整盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润1.0/1.4/1.8亿(前值为1.3/2.0/-亿),同比扭亏/+40％/+29％,对应PE=28/20/16x,维持"买入"评级。