中国海诚(002116):工程总包业务高增,毛利率显著提升

事件:

   公司发布2023年报与2024年一季报。2023年,公司实现营业收入66.5亿元,同比增长16.3％;实现归母净利润3.1亿元,同比增长50.2％,实现扣非归母净利润2.8亿元,同比增长66.4％。2024年一季度,公司实现营业收入12.4亿元,同比增长2.3％;实现归母净利润0.6亿元,同比增长6.6％,实现扣非归母净利润0.5亿元,同比增长10.0％。

   点评:

   新能源、医药等新兴领域新签合同高增。2023年,公司新签合同额80.2亿元,同比下降19.2％,主要系2022年获多项大额订单致基数较高。分行业看,制浆造纸、食品发酵、日用化工等轻工行业新签合同43.4亿元,民建公建、环保等优势行业新签合同19.4亿元,医药、新能源等新培育行业新签合同13.1亿元,同比分别-29.6％、-28.2％、+78.9％。其中,医药、新能源领域新签合同占比16.4％,较2022年提升9.0pct;2024年一季度,该占比再度提升至23.7％,业务开拓成效显著。

   业绩超预期,主要系毛利率提升、减值规模收缩。分业务看,2023年公司旗下工程总承包、工程设计、工程监理、工程咨询业务分别实现收入46.7、12.9、4.1、1.6亿元,同比+23.6％、-1.2％、-9.3％、-4.2％,工程总承包业务市场开拓取得初步成效,贡献业绩主要增量。分季度看,2023年Q1～Q4分别实现收入12.1、15.0、15.0、24.5亿元,同比+9.8％、+8.8％、+13.4％、+27.4％,增幅逐季提升。利润率方面,2023年公司实现销售毛利率14.6％,同比提升1.3pct;实现期间费用率8.7％,同比提升1.4pct;计提减值损失0.2亿元,同比减少0.8亿元;实现销售净利率4.7％,同比提升1.1pct。

   业绩超预期,主要系工程总承包业务收入高增与毛利率显著提升,减值损失回归疫前水平等。现金流方面,公司通过经营活动产生的现金流量净额为-2.4亿元,同比多流出11.4亿元,主要原因是公司在报告期内按计划支付相关应付款项。

   维持"买入"评级。公司深耕轻工业工程设计多年,聚焦开拓医药、新能源等新兴领域并取得初步成效,成长空间广阔。预测公司2024～2026年EPS分别为0.79、0.87、0.94元;对应PE分别为14.8、13.5、12.4倍。

   风险提示:轻工投资不及预期,新业务开拓不及预期,项目回款风险