开立医疗(300633):高基数下1Q24收入平稳增长-季报点评

高基数下1Q24公司收入仍保持向上趋势,维持"买入"评级公司1Q24实现收入4.79亿元(yoy+1.3％),归母净利润1.00亿元(yoy-27.7％),扣非归母净利润0.92亿元(yoy-26.6％),主因1Q23公司产品销售收入伴随疫后常规诊疗需求复苏等因素基数较高。我们维持盈利预测,预计24-26年EPS为1.37/1.79/2.32元。公司为国产超声及内窥镜领域领导者,产品矩阵持续拓展且市场竞争力持续提升,给予公司24年38xPE(可比公司Wind一致预期均值32),对应目标价52.20元(前值50.83元),维持"买入"评级。

   毛利率水平同比提升,持续强化销售推广及产品研发投入公司1Q24毛利率为69.4％(yoy+0.8pct),毛利率相对较高的高端产品收入占比提升带动整体毛利率水平趋势向上。1Q24销售/管理/研发费用率分别为25.6％/7.2％/21.2％,分别yoy+3.3/+1.9/+4.3pct,公司进一步加大品牌推广及新品研发力度,持续提升自身行业影响力。

   超声:看好全年保持向上发展势头我们推测公司超声板块1Q24收入表现平稳,其中海外收入增速快于国内。

   公司目前已在超高端、高端及中低端超声平台实现体系化布局,能够根据不同层级临床用户的实际需求提供针对性解决方案。展望24全年,考虑公司超声产品性能过硬且市场接受度持续提升,叠加医疗设备以旧换新及医疗新基建政策助力,我们看好全年超声收入实现约15％的同比增长。

   内窥镜:软镜设备收入较快增长1)软镜设备:我们推测1Q24软镜设备收入同比增长较快,领衔公司整体收入增长,产品市场认可度持续提升。展望24全年,考虑国内软镜诊疗渗透率持续提升叠加HD-580等高端新品陆续放量,我们看好软镜收入24全年同比增长约40-50％。2)硬镜:公司4K硬镜产品性能优异,看好其借助行业领先的专业化销售团队持续提升市场影响力,我们看好板块24年实现快速发展。

   风险提示:下游产品销售不达预期,政策推进不及预期,汇率波动风险。