航发控制(000738):24Q1稳增长,看好军民燃需求和利润弹性修复

事件:公司发布24年一季报,实现营收14.15亿元(YoY+5.54％),归母净利润2.60亿元(YoY+6.89％),扣非归母净利润2.55亿元(YoY+5.74％),毛利率32.91％(YoY-0.21pps),净利率18.46％(YoY+0.23pps)。

   公司业绩稳定增长,环比改善明显。24年一季度实现营收14.15亿元,同比增长5.54％,环比增长15.64％,归母净利润2.60亿元,同比增长6.89％,环比增长99.66％。费用端,增值税和销售费用增幅相对较大。24年一季度期间费用率10.64％(YoY+0.02pps),销售/管理/研发费用分别同比增加36.00％/1.71％/2.98％,销售费用增加主要因售后服务费增加。税金及附加同比增长66.87％,主要因房产税及城建教育费附加支出增加。资产端,应收账款增幅显著,或显示下游需求景气度较高。截至一季报,应收账款因营业收入规模增加较24年初增长78.37％;存货增长1.83％,合同负债减少33.39％。现金流端,24年一季度经营活动产生的现金流量净额-1.95亿元,主要是本期销售收款增加。展望全年,24年关联采购预计同比增长幅度较大。据23年年报,24年营收预算56亿元,较23年实际完成增长5.18％,据24年日常关联交易预计情况公告,预计向关联人采购较23年预计同比增长50％,较实际完成增长18.52％,预计向关联人销售较23年预计同比增长3.41％,较实际完成增长10.27％。

   盈利预测与投资建议:预计2024-2026年公司EPS分别为0.65、0.80、0.99元/股,综合考虑公司航发控制系统稀缺龙头地位,下游军民燃需求旺盛,核心能力和产能建设处于快速爬坡期,维持合理价值23.95元/股不变,对应2024年估值水平PE为37倍,给予"增持"评级。

   风险提示:重大政策调整,需求不及预期,募投建设不及预期等。